實際上，去年以來，由大宗商品上漲引爆的投資熱潮不斷，股期投資思路就一直受到投資者青睞。

從大類資產配置角度來看，美林時鐘一直是投資者決定資產配比的一項宏觀指標。但近兩年美林時鐘“風扇論”令這一指標的權威性大大降低。

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美林時鐘理論是根據1974年至2004年美國各類資產在不同經濟周期下相對表現總結出的大類資產配置規律。

根據這一理論，經濟周期分為四個階段：經濟復蘇階段、經濟過熱階段、經濟滯脹階段、經濟衰退階段。

研究人士根據美林時鐘總結資產表現統計發現，在經濟衰退和經濟復蘇階段，大宗商品的表現遠遠遜色于股票、債券和現金，只有在經濟過熱階段，大宗商品才超越以上幾種資產而表現最佳，在經濟滯漲階段，持有商品資產仍不如持有現金劃算。

近兩年，商品資產的收益性明顯增強，甚至一度成為各類資產表現中的龍頭。但卻并未出現美林時鐘中所謂的“經濟過熱”表現。這是為何？

一位不愿具名的券商宏觀研究人士告訴中國證券報記者，利用標普500指數、CRB現貨價格指數、巴克萊國債指數和高盛隔夜貨幣市場指數評估2004年至今不同經濟周期下美國大類資產的相對表現，與1974年-2004年間美林時鐘結果略有差異。在經濟復蘇階段，各類資產的表現來看：股票>商品>債>貨幣；經濟過熱階段：商品>股票>貨幣/債；經濟滯脹階段：商品>股票>貨幣/債；經濟衰退階段：債>貨幣>股票>商品。

“我們認為這種差異與經濟大周期及指標選取有關，但也極有可能表明美林時鐘理論對當下實踐的指導性在趨弱。”她表示。

根據這位研究人士的看法，除了經濟衰退階段，在其他三個階段，商品資產的收益性明顯增強了。

美林時鐘“指揮棒”的權威性受到質疑。去年，廣發證券宏觀研究員郭磊就提出，用庫存周期替代美林時鐘。庫存周期下的主動補庫階段相當于經濟過熱、被動補庫相當于經濟滯脹、主動去庫相當于經濟衰退、被動去庫相當于經濟復蘇。

根據上述券商研究人士統計，在1993年之后的六輪完整的庫存周期中，美國各類資產在不同庫存周期階段的平均年化收益，不過，整體上，商品資產與股票等權益類資產收益的正相關性較強。去年下半年以來，為業內普遍定義的補庫存階段。從我國資本市場的表現來看，據萬德數據統計，去年7月份以來，文華商品指數累計上漲約26%。同期上證綜指漲幅約24%。