周五(03月13日)歐盤時段，現貨黃金價格下跌，最新金價報5090.70美元/盎司，跌幅0.12%，現貨黃金開盤報5097.27美元/盎司，最高上探5127.82美元/盎司，最低觸及5087.39美元/盎司。

自2025年中期以來，黃金礦業板塊重燃牛市動能，但與以往牛市周期相比，本輪上漲并非全面普漲，而是高度集中于大型生產商和特許權公司。VanEck黃金礦業ETF(追蹤全球最大貴金屬生產商的一籃子股票)自2025年初以來漲幅已超過200%，相比之下，反映更多初級開發商和勘探公司的TSX Venture指數同期漲幅僅為85%。

Crescat Capital創始人兼首席執行官凱文·史密斯(Kevin Smith)認為，礦業板塊下一階段上漲可能由資本重返長期資金匱乏的初級勘探公司驅動，這一領域已遭受超過十年嚴重投資不足。

凱文·史密斯(Kevin Smith)在加拿大勘探與開發協會(PDAC)2026年大會間隙接受Kitco News采訪時表示，今年大會氛圍與以往不同，顯示出對礦業板塊的興趣正在回升，盡管許多投資者仍保持謹慎。他指出：“現場氛圍確實不一樣。”他補充說，大會人流量更大，展位更多，甚至連座位都難找。這一現象反映出礦業行業正吸引更多關注，但投資者在過去一年黃金和礦業股強勁表現后，仍對是否已錯過行情感到猶豫。

盡管存在“已錯過牛市”的擔憂，凱文·史密斯(Kevin Smith)強調，Crescat Capital繼續積極投資礦業股，并認為板塊仍處于長期牛市早期階段。他表示：“我們絕對在買入。很多投資者可能覺得已經錯過了……但我們認為周期仍處于早期?！?/p>

初級勘探公司最具吸引力：資金饑渴導致供需失衡

凱文·史密斯(Kevin Smith)特別看好初級勘探領域。他表示，該細分市場已長期資金饑渴，導致勘探嚴重不足，形成結構性供需失衡。他補充說：“我們重點關注的勘探細分市場，長期資金匱乏，導致供需嚴重失衡?！?/p>

Crescat的投資策略高度聚焦早期勘探公司，這些公司一旦實現重大發現，潛在上漲空間最大。然而，他承認該領域風險顯著，需要深厚技術專長。

他表示：“需要Tier-1級別的地質目標。”他補充說，項目必須位于最終可建礦的司法管轄區。管理層質量、轄區環境和資本結構固然重要，但地質條件最終決定項目成敗。

發現匱乏凸顯長期機會：投資者需耐心等待確認

礦業板塊面臨的挑戰之一，是近年來重大新發現數量有限。凱文·史密斯(Kevin Smith)認為，這正是長期投資不足的結果。但他同時指出，這種稀缺性最終將推動板塊估值提升，因為生產商將為新資源展開激烈競爭。

部分投資者保持觀望的原因，還在于需要確認黃金價格上漲是否可持續。

在金屬市場經歷劇烈波動后，他認為一段盤整期有助于機構投資者建立信心。他表示：“這里出現回調也沒關系?！彼a充說，健康的回撤允許投資者在低點建倉。

未來展望：資本從科技股轉向大宗商品與硬資產

凱文·史密斯(Kevin Smith)預計，貴金屬下一輪上漲將由全球資本流向更廣泛轉變驅動，即從高估的大型科技股轉向低估的大宗商品和硬資產，他稱之為“大輪動”。他表示：“資金將從高估的大型股和科技巨頭流出，進入低估的大宗商品和硬資產?！?/p>

在此背景下，黃金仍是核心交易。他補充說：“黃金是頭號反美元交易?！?/p>

凱文·史密斯(Kevin Smith)相信，隨著投資者信心逐步恢復、金屬價格持續改善以及勘探成功案例增多，礦業板塊有望迎來持久上漲。

他表示：“資金追逐表現?！彼a充說：“未來還有大量表現將吸引這些投資者入場?！?/p>

總體而言，凱文·史密斯(Kevin Smith)的觀點顯示，盡管大型生產商主導了2025年以來的礦業股上漲，但初級勘探公司正因長期資金饑渴而蘊藏巨大潛力。

PDAC 2026大會的熱烈氛圍預示板塊情緒回暖，但投資者仍需耐心等待價格可持續性和新發現確認。

Crescat Capital的持續買入策略反映出對長期牛市的信心：黃金作為反美元終極資產，加上全球資本輪動，將推動礦業股尤其是初級勘探領域迎來下一波爆發。

投資者在關注短期波動的同時，應重點布局地質潛力強、轄區穩定的早期項目，以把握這一結構性機會。未來幾年，若黃金價格維持強勢并伴隨勘探突破，礦業板塊整體估值重估將不可避免。

當前現貨黃金價格下跌，目前暫報5090.70美元/盎司，跌幅0.12%，最高上探5127.82美元/盎司，最低觸及5087.39美元/盎司。今日現貨黃金下方關注5065美元或5015美元附近支撐;上方關注5135美元或5170美元附近阻力。