2018年下半年以來,在原油高位運行同時基建政策利好需求預期的背景下,瀝青整體呈現震蕩偏強走勢。截至9月19日, 主劫臺約1812收3656元/噸，相較6月低點大幅上漲21.22% ;華東地區主流成交均價為3940元/噸,相較6月初上漲840元/噸。后期來看,原油高位震蕩將繼續支撐瀝青成本,同時需求利好預期仍存,加之供應邊際增長趨于平緩,預計后期瀝青重心有望繼續向上。

原油維持高位震蕩

多空博弈加劇,原油高位震蕩概率較大。一方面,沙特、伊拉克以及利比亞產量增加使得OPEC 8月原油產量增加27.8萬桶/日至3257萬桶/日,同時全球貿易緊張局勢抑制需求使得OCED 7月原油庫存上升790萬桶至28.24億桶;此外,貝克休斯公布數據顯示,截至9月14日當周，美國石油活躍鉆井數增加7座至867座,大幅高于去年同期的749座,而原油供應上升將對油價形成一定壓制。另一方面，美國通脹不及預期以及歐洲央行鷹派言論等使得美元短期承壓回調,加之伊朗原油出口量創今年以來的新低以及美國颶風造成鉆井平臺和港口關閉等因素又對油價構成一定支撐。綜合看, OPEC與美國原油供應增長利空原油,但美元回落疊加伊朗出口下降利好油價,多空交織，預計原油當前或維持高位震蕩。

瀝青供應增速放緩

8月瀝青產量環比回落,預計9月供應或小幅回升。8月份部分主力煉廠檢修或轉產,山東地區煉廠受環保督查影響停產以及自委內瑞拉進口原油同比減少等因素,導致瀝青產量出現下降。Wind統計數據顯示, 8月中國瀝青產量為313.4萬噸,環比下跌4.92% ,同比則下跌9.40%。進入9月份，市場對后市需求保持樂觀態度,加之瀝青價格再度進入上漲通道,煉廠生產利潤持續改善,部分煉廠瀝青生產計劃小幅提高,預計9月瀝青產量或穩中有增。展望10月, 在需求預期和高利潤的刺激下,山東、華東部分主力煉廠將陸續提升開工率，但京津冀周邊"2+26" 城市的錯峰生產,焦化利潤向好帶來的瀝青資源分流以及10月馬瑞原油到港量減少等因素,或使得后期瀝青供應邊際增長有限。

需求釋放加速庫存下降

終端需求持續發力,庫存維持低位水平。近期華東、華中及西南等地下游需求持續釋放,長三角煉廠整體出貨順暢,庫存水平均在低位;同時,西南云貴等地對華南資源分流,華南煉廠同樣保持低庫存出貨;此外,東北道路瀝青、焦化及船燃整體需求尚可,煉廠產銷平穩使得庫存處于低位水平。Wind統計數據顯示，截止9月14日當周,國內煉廠庫存率24.5% ,創2018年以來的新低,并且相較7月份高點大幅回落21.8%。后期來看,華東、華北一帶天氣好轉將有助于道路施工,且“中秋” “國慶” 假期前市場仍有部分補貨需求,預計瀝青市場需求整體表現樂觀。 此外,交通固定資產投資增速回升,地方政府專項債的加快發行以及基建短板的加快補齊等利好政策也將繼續提振市場心態。綜合分析,當前正處于瀝青傳統需求旺季,瀝青剛性需求持續釋放,帶動社會庫存與煉廠庫存加速消耗,短期將繼續對瀝青價格形成利好支撐。

瀝青進口價格繼續上調

高油價與人民幣貶值推動進口成本.上升。百川資訊數據顯示,目前韓國部分品牌10月現貨華東到岸價在450美元/噸左右,人民幣完稅價在3830元/噸左右,相較華東地區3940元/噸的主流成交價仍具有一定的上調空間;泰國瀝青10月船貨華南到岸價上漲20美元/噸至460-470美元/噸左右，人民幣完稅價在3710-3790元/噸。泰國瀝青10月價格較9月，上漲20美元/噸,帶動華南國產瀝青價格的走高,使得泰國瀝青華南到岸價與當前華南國產瀝青價差依然保持200元/噸左右。新加坡瀝青10月船貨華南到岸價上漲10美元/噸至465-475美元/噸左右,人民幣完稅價在3750-3830元/噸,與當前國產瀝青相比價格優勢明顯,后期價格有望上調。綜合看,當前受中美貿易緊張局勢升級影響人民幣貶值預期仍存,同時原油價格維持高位水平,預計后期進口瀝青價格有望繼續上調,或進一步推高國內瀝青價格。

OPEC與美國原油供應增長利空原油,但美元回落疊加伊朗出口下降利好油價,原油或維持高位震蕩將繼續支撐瀝青成本。另-方面,在環保錯峰生產和焦化分流的背景下,預計供應邊際增長或有限,同時下游終端需求持續釋放加速庫存下降,將進一步為瀝青提供 上行動能;此外,人民幣貶值與原油價格高位使得進口瀝青價格不斷上調也將進一步推升國內瀝青價格。 綜合看,利多因素共振，預計瀝青價格重心將繼續向上。

文/御龍斬金