周五(12月26日)歐盤時段，現貨黃金價格上漲，最新金價報4515.76美元/盎司，跌幅0.47%，現貨黃金開盤報4494.50美元/盎司，最高上探4530.96美元/盎司，最低觸及4491.62美元/盎司。

即2025年黃金的上漲并非單一催化劑作用，而是多重共振力量協同推動的結果，要預判2026也要回看這些重要邏輯

央行購金周期：儲備去美元化的長期布局，金價上漲的直接原因

各國央行則延續了多年來的購金周期，加速推進儲備資產去美元化進程。

同時隨著美國今年公布的國家安全戰略文件，也顯示了美國戰略收縮的意圖。

于是世界格局正在變化，原來美國插手的秩序隨著美國的退出正在進行重構，勢力越多，世界權利格局越混亂，金作為變化中唯一不變的價值定錨就會有更好的表現。

盡管2025年購金規模略低于歷史峰值，但仍大幅高于長期平均水平，形成了金價的“底部托舉”力量，為黃金價格提供了堅實支撐。

于是對金價的預判就要結合后續央行的購金動態，比如關注世界黃金協會的年報，可以查看全球央行Q4的購金情況。

但可以預判的是黃金的走勢代表了央行購金還未逆轉，同時央行看重黃金的儲備價值也賦予了黃金這個硬通貨在國際上新的歷史地位，這是一種國際認可的通行證，黃金也代表話語權和擁有維持本國貨幣吸引力的關鍵作用，在國際各方勢力角逐結果沒有定論之前，黃金很可能繼續維持這個關鍵功能。

地緣政治與經濟不確定性升溫，金價上漲的根本原因

這個其實也能歸為央行購金的原因之一，以及作為瞬時行情的催化劑。

地緣政治與經濟不確定性的持續升溫成為核心驅動——關稅博弈升級、俄烏沖突持續發酵，巴以問題和近期的委內瑞拉問題，疊加市場對美國財政可持續性及美聯儲、政府機構公信力的擔憂加劇，共同構成了黃金走強的宏觀基礎。

黃金或者大宗商品市場對事件的定價的速度是非常迅速的，即可能戰爭剛打響，就已經定價到戰爭最壞的情況了，未來的俄烏戰局緩和可能已經被定價了，即并不會出現俄烏傳出利好消息導致黃金大幅過度的回調，甚至經過一段時間發現即便回調也只是上漲途中的一個低點。

一致性預期的反向發酵

可能最大的風險是一致性預期的轉變，之前文章提過，大家統一共識后，就會產生很高的溢價。

近期各種貴金屬品種接連上演暴漲潮，就是最后的空頭轉為多頭的現象，他們不敢購買黃金，因為不想追高，他們曾經可能選擇不相信黃金或者提前下車，最終沖進了低位的補漲品種，這可能是市場上一致性預期最后的一波人，當他們成為買家后，投機市場便沒有新多頭，一致性預期達到最高，此時止盈大軍離場，金價將進行多空轉換，即短期存在大幅調整風險。

調整過程中，市場承接是很好的觀察點，畢竟央行或者大戶沒法在上漲途中買到太多的貨，只有在分歧的時候才有機會買貨。

基礎邏輯，機會成本下行釋放配置需求

機會成本下行顯著提振機構、個體配置需求，實際利率中樞下移與美元指數走弱，大幅削弱了現金、債券等傳統無風險資產的相對吸引力，促使全球投資者重新將黃金納入對沖工具組合，推動配置需求持續釋放。

最近各國債務危機導致長期國債收益率紛紛走高，短期確實壓制了黃金這種不升息的長久期的投資品種，至于美國降息周期如果再度開啟，配合通脹率不要下降的太快，那確實是利好黃金的。

ETF資金流與持倉：結構性需求主導，上漲根基穩固

ETF資金流是黃金價格短期波動的關鍵風向標，其動向清晰反映了市場需求的核心特征。

在經歷數年資金凈流出后，2025年黃金ETF需求強勢反彈，不僅收緊了實物市場供應，更通過資金動量效應強化了價格上漲趨勢。

零售端需求呈現爆發式增長，尤其是歐洲、北美地區的ETF渠道成為資金流入主力，且未出現周期末期典型的“投降式拋售”信號。

ETF資金的持續凈流入，清晰表明黃金的配置屬性已從短期對沖轉向長期結構性配置，本輪上漲由真實需求主導，而非投機性資金炒作，上漲根基更為穩固。

值得關注的是，當前黃金ETF總持倉仍低于前一輪周期峰值，市場尚未出現過度擁擠的交易格局。

從資金邊際影響來看，即使是全球大類資產配置中極小比例的資金轉向黃金，也足以引發價格的顯著波動，這為2026年金價上漲預留了空間。

有研究確實表明ETF的出現對金價存在正向作用，同時貨幣專家吉姆·里卡茲指出，當前紙面黃金和白銀市場的規模與實物供應之間存在嚴重失衡，比例可能高達100:1。

這種失衡為未來價格的爆炸性上漲埋下了伏筆，他認為，只要市場參與者持續進行合約展期而不要求實物交割，這種“紙黃金”體系就能維持運轉。然而，一旦有相當一部分投資者開始要求實物交割，交易所和托管機構將無法滿足需求，從而可能觸發市場危機。

當前現貨黃金價格下跌，目前暫報4515.76美元/盎司，跌幅0.47%，最高上探4530.96美元/盎司，最低觸及4491.62美元/盎司。今日現貨黃金下方關注4480美元或4460美元附近支撐；上方關注4507美元或4540美元附近阻力。