富人也在囤實物金。高盛報告還發現，全球很多富人和精英也增持實物黃金，以對沖尾部風險。自2016年末以來，不透明的黃金投資數量要遠遠大過公布的黃金ETF增持數量。

當然值得注意的是，這些多頭并不認為黃金之后的漲勢是一帆風順的，他們也都提到了黃金面臨的短期風險。

花旗指出短期內金價面臨的最大風險是貿易局勢趨于樂觀。

荷蘭銀行預計黃金在走強前先走弱，2020年第一季度黃金均價預計為1400美元/盎司。目前市場中“極端”的凈多頭倉位使金價難以進一步大幅走高，因為每次上漲都遭到獲利回吐。

荷蘭國際集團稱黃金價格上漲可能繼續打壓實物黃金需求，特別是在新興經濟體中。

高盛也承認黃金短期內還存在較大的風險，但是長期看漲策略依然十分穩固。

中間派的看法

美銀和大摩都對黃金后市持中性謹慎態度，最主要的觀點是他們認為金價2020年缺乏上漲的催化劑。

美銀指出，黃金的走勢跟利率密切相關，預計只有央行重新表露出鴿派，黃金才會升高。美銀稱“目前經濟狀況正在改善，且央行貨幣政策存在很多矛盾信息，這對黃金不利。綜合考慮，黃金很難取得重大進展?！?/p>

摩根士丹利表示對黃金持謹慎立場，因為2020年全球經濟增長，全年都將壓制金價。但是，美元走軟可能會為黃金提供一些支撐，貿易不確定性仍然是一個主要的上行風險，綜合來看，預測2020年金價在1499美元/盎司，之后較長期內將走低。

罕見的空頭

對看空黃金的投行而言，他們最主要的一個考慮就是樂觀的經濟增長前景。全球制造業PMI數據的觸底反彈和美國勞動力市場的強勢正在降低美國的衰退風險，也有更多投資者開始相信，美聯儲2019年三次降息僅僅是周期中期調整。

小摩建議在2020年采取風險型的投資配置。該投行報告顯示，股票是其首選交易的普遍主題，包括押注日本銀行股、德國股市和新興市場，并將維持債券低配，特別是高評級信用債，同時建議押注金價下跌。

雖然小摩也提到風險，但它建議通過做多美元兌瑞郎的波動來對沖美國大選的風險。