鑫圣金業，歐央行停買新債，一文看懂為何觸動市場神經

1、什么是「收水」?

金融海嘯后，美、歐、日央行為救經濟、穩定金融市場，實行量化寬松貨幣政策(QE)，向市場注入大量流動性，這俗稱「放水」?！甘账挂馑季褪菍⑦@些流動性收回。收水的第一步是停止買債，暫停提供新的流動性;之后就是開始加息、「縮表」(收縮資產負債表)，即沽出此前買入的債券。

2、環球目前的收水情況如何?

美國美聯儲已在2014年10月停止買債，是最早收水的央行;于2015年12月開始加息周期，至今已合共加息8次，累計加息幅度為2厘，目前聯邦基金目標利率處于2厘至2.25厘;并在2017年中下旬開始正式縮表。

歐央行議息后雖然決定維持利率不變，但確認12月底起停放水購債，為收緊政策邁出重要一步。事實上， 歐央行去年底已開始縮減買債規模，由每月600億歐元減至300億歐元，今年10月至12月買債規模進一步減至每月150億歐元。

現時僅日央行仍會繼續放水，日央行此前多次強調會維持超寬松貨幣政策，但蘊釀收水的傳聞不絶。目前日央行的資產負債表規模已超過美聯儲。

3、為什么市場擔心「收水」?

收水意味市場資金供應會減少，過往因資金泛濫已被炒高的資產價格將會受影響。在美國收水、歐央行停止供應新增流動性下，美聯儲每月收水規模多于日央行放水，全球資金流動性正式縮減。環球資金供應一旦減少，利息自然會上升，債息亦會被推高。在這情況下，投資者對股市的相對回報亦會提高，股市的吸引力或下降，因而有調整壓力。

同時，主要美、歐等主要經濟體在央行退場后趨升，亦推高企業發債融資成本，或削弱企業盈利增長，同樣不利股市。

4、從美國經驗來看，「收水」有什么影響?

美國在2014年10月停止買債，一年多后才宣布加息，期間美股牛市并未被打斷。不過，加息、縮表效應已在今年慢慢浮現。強美元下，促使資金流出新興市場，今年新興市場股滙沽壓沉重，另外美股下半年亦開始見明顯調整。

5、歐洲「收水」之路會如何走?

歐洲央行雖決定今個月底停止新增購債，惟債券到期收回來的現金短期內仍會繼續投資，最快到明年下半年才會考慮加息、縮表。

不過，歐洲央行行長德拉吉預期今年歐元區的增長會由2%減少至1.9% ，分析相信歐央行的加息步伐不會過急，利率會保持平穩，貨幣政策保持相對寬松狀態。由于現時經濟狀況未如理想，相信縮表的工作或延至2019年再展開。