葉指導：螺紋鋼現貨強勢不攻 期價或將繼續上漲

當前多空交織背景下,環保限產和下游需求仍將繼續維持鋼材現貨市場的強勢,而利空因素主要影響對遠月臺約的判斷,造成了鋼材期現貨價格偏離過大，1901臺約距離交割時間還有=三個月,但貼水幅度已經達到600元/噸的高位,采暖季前期供給收縮將快于需求的預期影響下,現貨價格將大概率持續受支撐，基差修復 將使得螺紋期貨易漲難跌。

環保限產糾偏，政策彈性增加

早在9月初,生態環保部門便發布2018年采暖季限產將摒棄以往“一 刀切”做法的消息,將限產執行標準的制定權下放至各個地方政府，其中，采暖季限產在2017年冬天已經開始執行, 2018年的限產范圍將從京津冀地區進一 步擴展至汾渭平原以及長三角地區。從整體的形勢來看,未來三年環保仍將是主旋律,限產政策執行過程中的糾偏并不代表對政策本身的否定。此前“一刀切”的做法容易引發過度執行,在經濟壓力日漸_上升的背景下,后期政策將適度調整。具體來看,生態環境部門]將不在量化限產目標，各省市根據大氣指標和空氣排名自行決定限產比例,預計今年采暖季限產政策將更加靈活,但限產力度是放松還是收緊仍需時間以來驗證。

需求終端承壓，下行空間有限

房地產市場一直以來都是政策調控的焦點, 2018年上半年短暫的過熱之后,下半年的風向也開始發生改變,尤其表現一、二 線城市。據統計局數據顯示, 2018年1-8月房地產開發投資同比增長10.1%,相較于1-7月小幅回落0.1個百分點,若剔除其中的“土地購置費”項，與房屋施I相關的建筑安裝工程投資同比繼續萎縮3.7%。目前開發商依然維持高周轉的背景下1-8月新開工面積增長強勁,商品房預售維持高速增長，但在庫存水平偏低的背景下，房地產企業拿地以及新開工 意愿依然較高。近期的工地項目趕工雖在一定程度上透支未來需求,但也限制了短期地產投資增速的回調幅度。

截至2018年8月,國家統計局數據顯示,中國1-8月基建投資同比增長0.66%,增速持續探底接近冰點較1-7月下降1.14個百分點較2017年同期低15.2個百分點。進入三季度后，中央層面更是注重補短板,地方專項債發行速度明顯加快,預計第四季度基建投資增速快速下滑的態勢將逐步緩解。另外，因受中美貿易摩擦沖擊，中國9月份制造業PMI指數有所下滑,雙方博弈將大概率維持在較長時間段,實際影響程度有待觀察。目前,國家也在大力發展亞非拉市場以填補出口下滑缺口，預計后期制造業繼續下行空間有限。

期現偏離過大,基差修復支撐

回顧過去幾年螺紋鋼期現貨市場的走勢,不難發現期貨價格總是貼水現貨,但臨近交割前貼水都能緩慢修復。貼水擴大的原因無非有- - , 或緣于市場預期需求大幅收縮，或緣于市場預期供應端顯著放松。從實際情況看, 鋼材下游消費主要集中在房地產和基建行業,需求總量一直平穩增長，廢除“一刀切”的做法對鋼材供應的預期雖有影響,但成材現貨整體依然偏緊。因此,市場對政策過度解讀產生的極端悲觀預期將造成深度貼水,通常以期貨上漲來修復。從當前情況看,鋼材供需相對均衡,庫存總量仍然維持低位,現貨價格較為堅挺,螺紋主力1901臺約離交割只有3個月左右的時間,貼水幅度在600元/噸左右,從時間和空間上看,預計貼水修復將對螺紋期價形成較強支撐。

綜上所述,盡管2018年金九銀十的旺季預期未能兌現,但采暖季環保限產和下游需求仍將繼續維持鋼材現貨的強勢。供給放松預期也只是影響市場對遠月臺約的判斷,對現貨作用十分有限，造成鋼材期現貨價格偏離過大,但基差修復規律將持續作用于期現市場,預計采暖季前期短期供需錯配的背景下,現貨價格將繼續受支撐,螺紋期貨易漲難跌。

溫馨提示：本文由金信期貨葉指導供稿，投資有風險，入市需謹慎!