鄭商所棉花交割細則規定, N年生產的棉花注冊的標準倉單,有效期至N+ 2年3月的最后一個交易日,標準倉單到期日前未辦理注銷手續的交易所可在到期日將其注銷。截至9月25日, 鄭州商品交易所棉花倉單數量達10921張,折合43.68萬噸。目前, CF901合約倉單壓力巨大,雖然棉花長期利多,但CF901難承上漲大任。9月17日, 美國總統特朗普宣布對價值2000億美元中國進口商品征收10%關稅,新關稅政策于24日開始實施,到年底稅率將提升至25%。據外媒消息，政府將關稅稅率提高至25%的時間或將推遲至明年,是為給美國企業進行調整和尋找替代產業鏈的機會,這進一步強化了未來貿易問題持久化的預期。9月24日,中方取消赴美國進行新一輪貿易談判再度給市場帶來壓力,全球兩大經濟體解決貿易紛爭的前景更加黯淡。政策壓力和倉單雙重壓力下,短期棉價或將持續走低。

一、基本面分析

USDA 9月供需存月度報告消費量低于預期,加之，投資者對風暴弗洛倫斯對作物造成傷害的擔憂減輕,迫使ICE棉花期貨短期持續走低。 國內方面，前期,鄭棉主力合約CF901在16420-17200元/噸之間震蕩, 9月19日,受政策面利空因素影響, CF901跌破新低,收于15920元/噸?，F貨市場, CNCotton B價格16323元/噸, CNCotton A價格16891元/噸。今年新棉開秤價格較高，近期,國內不少地區開秤收購,新疆手摘棉籽棉價格在7.3-7.5元/公斤(衣分40% ,回潮率12%) , 價位水平較2017年高0.3元/公斤左右,折皮棉(雙28級)成本在16700元/噸以上,預計銷售價格在17200-17700元/噸。

根據鄭商所棉花時間升貼水標準: N年產鋸齒細絨白棉從N+ 1年8月1日起每日歷日貼水4元/噸，至N+2年3月的最后一個工作日止。 經計算, 9月19日至CF901交割日, 2017年產棉花CF901倉單至交割日時間貼水500元/噸,倉儲費100元/噸,利息成本在232元/噸。依據成本利潤分析**，CF901期價或將跌至16000元/噸。加之，中國退出了原定近日舉行的中美貿易談判,空頭情緒高漲,或將指引棉價進一步下挫。

二、市場供需格局

據外電消息，印度2018年新棉已開始上市, 早播田的收獲E經開始,目前新棉日上市量達6000包。核心棉區古吉拉特邦降雨嚴重不足,灌溉水十分匱乏,棉花成熟期，降雨量對棉花質量和產量均有嚴重影響。加之,粉紅棉鈴蟲暴發也給蟲害治理帶來很大壓力,市場預計2018/19年度印度棉花產量將低于上年度。近日,盧比對美元匯率企穩,部分印度棉出口報價走低。

國內方面,新強是世界最大規模的優質手摘細絨棉、中長絨棉、長絨棉的生產區域。棉花收獲期臨近, 9月為零星收購期, 10月棉花將大量上市。近期,新疆阿克蘇新和縣地區天氣晴朗為主，氣溫維持在13-26攝氏度,得益于較好的天狀況,棉田開始陸續吐絮,拾花工正在棉田中有序進行采摘工作。按照目前情況來看,當地棉花衣分普遍較高,當前個別廠家開始開秤收購,手摘棉收購價格在7.2元/公斤( 40%衣分) , 衣分高的收購價格可上調。鑒于當前收購量較小,企業尚末開機加工。相比于新疆其他區域而言，可明顯感覺到阿克蘇新和縣棉花加工企業尚無搶收現象,廠家對當前市場收購較為理性。

美棉方面，美國農業部9月24日發布的美國棉花生產報告顯示,截至2017年9月23日,美國棉花吐絮進度58% ,較前周增加9個百分點,較上年同期增加3個百分點,較過去五年平均水平增加1個百分點;收獲進度16% ,較前周增加3個百分點,較上年同期增加2個百分點,較過去五年平均水平增加7個百分點;棉花生長狀況達到良好級以上的達到39% ,與前周持平,較上年同期減少21個百分點。美棉供應端相對穩定。

總體而言,中國、美國、印度三大產棉區中，中、美供應端較為寬松,印度種植面積有所上漲，但由于種植技術醫乏,單產量較低,新年度產量較去年預計有所下滑。在消費量預計不斷提升的前提下,全球庫存消費比持續下降,長期棉價或將在供需偏緊態勢下走出一波上漲行情。

消費方面,棉花屬于集中上市,全年消費品種。近期,市場對近期紡織行情表示擔憂。本該是金九銀十的旺季來臨，市場卻表現不佳。其影響因素大致分兩類:

一是滌綸短纖滯漲拖累滌紗。9月以來,滌綸短纖全線企穩,個別廠家報價回落。截止9月11日,冀魯、江浙地區1.4D*38mm滌綸短纖報價11600-11900元/噸,實單商談價格在11500-11800元/噸，價格重心較本月初基本持平。盡管個別廠家依然小幅上調價格,但明顯跟風企業不多。8月份以來,滌綸短纖大幅上漲,給下游紡織廠造成很大的成本壓動力, 甚至部分廠家通過停產限產度過難關。近期滌綸短纖價格滯漲企穩,給紡織廠減輕了成本壓力，同時,也在一定程度.上抑制了滌紗的價格上漲。

二是儲備棉是棉紗生產企業的主要原料。得益于儲備棉的性價比優勢,近幾個月以來生產純棉紗的廠家原料成本變化較小。雖然本年度儲備棉輪出即將結束,但紡織廠競買的儲備棉仍可延續使用至10月中下旬,這對于純棉紗行情的穩定起到了至關重要的作用。

那么,未來紗線走勢如何?據下游坯布廠家反饋,近期秋季款訂單開始增多,下游需求釋放,而坯布企業庫存普遍較低，9月中旬之后還有集中補庫過程,屆時棉價或將獲得支撐。另-方面，化纖原料仍有.上漲空間。9月份PTA裝置檢修力度有所擴大,加上環保督查力度繼續增加,影響著9-10月份的供應量,或將出現下滑。因此,市場預計9-10月份PTA價格仍有上漲空間。截至9月12日, PTA港口提貨價在9700元/噸,預計超萬元指日可待。如果化纖原料繼續上漲,或將帶動棉價跟漲。

三、觀點及策略

雖然加征關稅早有預期,但對國內的短期利空彈性仍然會比較大。美國對中國繼續加征關稅,此次2000億包括棉紗、地毯等棉花下游產成品,對國內棉花下游消費形成利空，棉價承壓。 短期供需來看，供應能夠滿足紡織企業需要,下游采購趨于謹慎,不利棉價上漲。加之,倉單壓力依然過重，CF901合約或將考驗16000 ,操作上建議短期空頭為主。

文/御龍斬金