今年豆系市場最具影響力的因素莫過于中美貿易戰,不斷出臺的政策令豆系品種的價格忽上忽下,對期價注入的新聞升水與貼水的次數也越來越多。而隨著美豆豐產與收割,棕櫚油的暴跌以及高企的庫存均可能拖累豆油。

供需報告如期偏空

九月美農供需報告如期上調了美豆單產與庫存，雖然單產上調未達市場**，但也相距不遠，該利空題材在前期的市場上已有所反應,所以在報告公布當日, CBOT大豆走勢較平穩。目前美豆已經開始收割,根據美國農業部報告,截至9月16日, 美豆收獲比例達6% ,高于去年以及五年均直,收割工作的快速推進得力于產區良好的天氣。

歷來在收割季,大豆集中上市會造成豆價承壓,自八月下旬開始,美豆持續下跌,目前期價已創十年新低,且市場暫無利多消息傳出, 美豆持續偏弱或為大概率事件。按照目前的盤面報價, 11月進口美西大豆的完稅價已經接近甚至低于巴西大豆了,前幾周也陸續有國內油廠采購的美豆發船,如果CBOT大豆持續走低,不排除油廠有重啟采購美豆的可能。

截至9月13日, 美豆新年度出口銷售總計169.67萬噸,較去年同期減少19% ,其中對華總計出口6.7萬噸,遠低于去年同期的136.7萬噸。

伴隨著收割季大量新作的供應, NOPA日前公布的月度壓榨報告顯示, 8月份美國大豆壓榨量為1.58885億蒲,低于市場預期,但仍是歷史同期新高。事實上，除了去年10月，2017/18年度以來美豆壓榨量屢創歷史同期新高,這折射出本年度美豆粕需求強勁,但也反映了美國本土大豆壓榨產能接近極限。如今,豐產壓力當前,再亮眼的壓榨數據也拯救不了需求疲弱的美豆,所以美豆近期仍以弱勢為主。

南美大豆幾乎售罄

巴西今年前八個月對華總出口5090萬噸大豆,占比達78.8% ,因中美貿易戰,巴西大豆不僅搶占我國大豆市場,同時貼水也居高不下，目前巴西大豆10月貼水報價348美分, 11月358美分,而明年巴西新豆上市時的二三季度報價為175-200美分。雖然巴西雷亞爾今年暴貶,但新舊作貼水價差倒掛嚴重，顯然也說明了巴西舊作庫存越來越少,可供銷售的大豆也幾乎見底,目前油廠采購巴西大豆也多以明年2、 3月為主。

2000億關稅未利多油脂

今年中美貿易戰題材在市場上交易頗多, 久而久之,大家從起初的一-驚一乍,漸漸轉向了“泰山崩于前而色不變”, 以致于本月17日特朗普宣布將繼續加征2000億商品關稅的消息公布后,油脂市場甚至不漲反跌。就當前中美貿易局勢來看,中國對抗的決心很強，因為在美方新一輪關稅公布后,我國國務院隨后發布公告,將對美國價值6001億的商品加征關稅。雖然之前傳出美國財政部邀請我國磋商,但有前車之鑒,我國商務部拒絕了此次邀請。

隨著中美貿易戰的持續進行,美國大豆進入國內市場愈發艱難,我國第四季度進口大豆數量仍存缺口,而南美大豆最早也要在明年2月份才能接續供應,所以后期從供應面來看,國內大豆是比較緊缺的。但是政府擬向國內養豬業推廣低豆粕配方飼料,若成功實施,則對進口大豆的需求量有望咸少2000多萬噸。

目前豆油庫存仍較高

根據匯易網數據，截至9月11日，我國主要港口豆油庫存為138.9萬噸,較之前一-周略有下滑,與去年同比增加20.6% ,仍處高位。經歷了雙節備貨,豆油庫存仍然居高不下,這與之前油廠超買大豆有關,隨著節前備貨工作步入尾聲，豆油需求將減弱,高庫存將令豆油價格持續承壓。

棕櫚油拖累油脂板塊

本月公布的MPOB月報顯示, 8月份馬來西亞棕櫚油產量162萬噸,環比增加7.9% ,為年內最高，雖然產量較高,但馬棕油8月出口量卻環比減少9% ,僅為110萬噸,致使庫存高達249萬噸,創年內新高。今年印度和中國兩大買家，-方因提高進口關稅，另-方因進口大豆超買嚴重，致使棕櫚油進口遇冷,需求受挫,連令吉走軟也未能提振棕櫚油消費。

目前,東南亞棕櫚油仍處于增產周期, 11月之前,供應都較為充足。據馬來西亞船運調查機構顯示9月前20日馬棕油出口環比增長79.2% ,雖然進入九月之后,馬棕油的出口轉好,不過在龐大的供應壓力面前,棕櫚油期價預計仍將趨弱。

值得注意的是，當前棕櫚油與豆油的價差已經擴大到一千以上,價差越大，豆油期價上行阻力將越大,所以處于價格低位的棕櫚油可能進一步拖累豆油。

綜上所述,美豆在豐產坐實且中美貿易關系無緩和跡象的背景下,大概率維持弱勢,期價難大漲;國內雙節備貨走向尾聲,需求轉淡，豆油庫存高,供應壓力大,而棕櫚油近期表現也拖累油脂板塊,短期內豆油仍以下跌為主。

文/御龍斬金