近期國內期貨能源化工板塊整體氣氛偏暖,加上甲醇基本面供需壓力減弱,整體利多,對于MA主連盤面價格起到有效支撐。雖然不斷高企的港口庫存可能會對短期期價形成壓制,但中遠期來看,煤炭焦化產能收縮,天然氣供應偏緊有望成為甲醇四季度最大的潛在利好,加上后期華東港口也面臨冬季封航等不確定因素, 今年冬季甲醇期貨價格可能走向新的高度。

冬季國內能源和環保政策縮減甲醇產能

國家前期推出的“藍天保衛戰”計劃,使得華北西北包括華中等地的甲醇產能受到影響。以山西地區為例,山西地區向來煤炭資源儲備豐富,焦化企業就多,國內焦爐氣制甲醇裝置多分布其中。整個山西區域內甲醇裝置512萬噸,其中焦爐氣制甲醇307萬噸，占總產能60%。為堅決打好“藍天保衛戰”,根據《大氣污染防治2018年心動計劃要求》, 臨汾地區近日指定了差異化生產調控方案。堯都、襄汾、洪洞等三個區縣焦化企業,結焦時間延長至48小時,其他縣市焦化企業結焦時間延長至36小時。清潔熱回收焦爐限產70%，以停產焦爐孔數計。目前涉及的焦化企業如下表，其中,光大、宏源、萬鑫達、山焦等企業均有涉及甲醇裝置。

從山西臨沂地區焦化甲醇裝置的負荷來看,目前萬鑫達、宏源,光大焦化的負荷降低較為明顯，山焦由于前期已經低負荷運行,減量并不明顯,安澤永鑫負荷小幅下降,區域供應較前期略有減少。但由于近期西北地區廠家普遍低庫存,加上前期,晉城、新絳等地也有不同程度的停車、降負，上游推漲積極性較高。同時,山西的甲醇主要流向山東、河南兩地,隨著西北地區可流通低價貨源的減少,兩地的甲醇價格也在嘗試上漲。

天然氣供應方面,國務院9月5日對外公布《關于促進天然氣協調穩定發展的若干意見》中提到要保障民生用氣。可以看出,我國“煤改氣”處于循序漸進的狀態。隨著國家對環保的越來越重視，“煤改電” “煤改氣”的推進將越來越快。天然氣冬季供應緊張的局面將長期維持,直到解決這一問題為止。另外,燃料需求同樣是處于持續增長階段。對于天然氣價格來說也是利多。

在2017年,國際能源署發布報告稱全球天然4氣消費增長是2010年以來的最高水平,同比增速為3% ,其主要推動因素就是來自中國市場。受改善空氣質量和煤改氣項目的推動，中國天然氣2017年需求增長了15% ,約占全球增長的1/3。目前,我國天然進口依存度已接近40% ,由此帶來的供應不穩定和價格風險,仍是困擾國內上游供應商頭頂的難題。短期內,我國天然氣基礎設施建設很難見成效。在基礎設施投資和能力沒有顯著提升的情況下,即便國際市場供大于求,中國的需求增長以及采購環節的挑戰仍會給國內市場帶來限制。目前看，LNG均價同比仍高于去年。2018年_上半年,我國LNG成交均價為4406元/噸,較2017、2016年分別. 上漲36.32%和42.96%。因此，對于甲醇市場來說，冬季天然氣需求增加的預期是十分濃郁的,加上國內環保政策對煤炭和焦化產能的限制,在沒有其他特別明顯的利空的前提下,甲醇期貨主力合約四季度可作為多頭配置。

供需面好轉提振甲醇期價

近期,甲醇期價.上漲主要是受供應端裝置檢修及下游裝置復產提振。從供應端來看,受裝置檢修影響,近期甲醇企業開工率有所回落。此外,西北地區甲醇產量下滑最大,前期低價流通貨源發往華東導致西北低價庫存下降,廠家逐步提價,帶動西北、華中地區價格上漲。

西北廠家庫存繼續下調，廠家庫存天數持穩4天，西北廠家多無可售量。9月初甲醇沿海港口總庫存73.94 ,較上周增加5.36% ,其中江蘇40.04 ,環比增加3.61% ;浙江19.2 ,環比降0.1%;廣東10.9 ,環比增0.8% ;福建3.8 ,環比增1.05%。另外,從區域間價格差異來看,目前甲醇西北主產區和華東華南港口之間套利空間逐步關閉,并且西北地區可流通低價貨源緊缺,四季度很大可能通過消耗華東港口庫存來滿足市場需求，從而拉升甲醇期貨盤面價格。

中美貿易戰與地緣政治為不確定因素

正值美國方面欲重啟貿易談判之際,預計四季度中國從伊朗進口的石油化工產品不會一直受美國對伊朗再次實施制裁造成的影響。早在2015年,伊朗核協議六方會談之時,我國就已經從伊朗采購了大量的聚乙烯(PE)、甲醇以及原油。 今年上半年,美國恢復對伊朗的制裁時,由于伊朗的貨物將不得不尋求其他出口渠道,我國和伊朗的貿易關系甚至可能得到加強。雖然前期昆侖銀行因為仍向伊朗提供支付渠道而受到美國方面制裁,但從中期來看,美國退出伊核協議可能更多是改變現有中東貿易流程。目前,因為向歐洲出貨受到阻礙,更多的伊朗貨物瞄準我國市場,伊朗當地貿易商也采取降價出售的方式吸引我國客戶。但可能受到一些因素的限制。

之前有貿易商擔憂一旦美國在金融領域制裁伊朗,那么國際支付渠道可能受限。但目前來看伊朗甲醇出口的付款條件并沒沒有問題,因為中國與伊朗的交易結算僅限于電匯( TT )、現金或歐元信貸,盡管我國在2017年普對伊朗的交易實行了信用證( LC )的使用限制。目前主要的問題在于，在與伊朗進行石化貿易時，中國的貿易商和甲醇下游廠家將不得不面對更高的運費,因為在國際制裁下,運力將受到限制。伊朗生產商通常以FOB (船上交貨)為基礎來銷售貨物,運費由買方承擔。但是根據目前的中東局勢,伊朗甲醇供應商為了繞過制裁,就需要進行轉口貿易,一些伊朗貨物在運往中國之前必須先轉運到阿聯酋,從而導致更高的運輸成本。

根據伊朗官方數據,在過去四年中,伊朗平均占中國原油進口的8.1% , PE進口的17.5% ,甲醇進口的35.6%。中國,以及美國、英國、 法國、德國和俄羅斯是三年前與伊朗簽署核協議的六個世界大國,該協議旨在遏制德黑蘭的鈾發展。繼續與伊朗的貿易可能潛在地惡化中美關系,在目前重啟貿易談判的背景下,我國也不大可能將伊朗甲醇貨源全部消化,這樣可能會刺激貿易戰雙方繼續加強的保護主義貿易政策。近期國際原油價格依然強勢,但沒有到達高位,還具備一定上漲空間。甲醇的價格,以及石油化工原料石腦油的價格,趨向于緊跟原油走勢。因此四季度來看,對于甲醇期貨盤面影響較大的貿易戰和地緣政治因素應當聚焦在國際航運物流費用及地緣政治對原油價格的刺激上來。

綜合來看,雖然目前甲醇沿海港口庫存偏高,但西北產區因為流通貨減少等原因,現貨表現較強。2018年甲醇供需情況預期整體偏緊,后期可能因為匯率價格好轉而開始消耗港口庫存。部分貿易商9月計劃進口量可能較前期下降,后續沿海庫存或有下降可能。目前期價由于1809合約交割呈現弱勢,但四季度,甲醇1901臺約仍有望偏強運行。

文/御龍斬金