中國9月官方制造業PMI52.4，預期51.5，前值51.7，連續14個月在榮枯線上方，為2012年以來最高，9月30日央行定向降準。

9月制造業PMI為52.4% ，創2012 年5 月以來的新高，連續14 個月在榮枯線上。新訂單和新出口訂單改善預示內外需均回升，歐美經濟復蘇改善外需，房地產補庫存和企業恢復資本開支能力支撐投資，出口復蘇和中上游企業盈利改善拉動居民就業收入和消費。2017 年10 月-2018 年3 月的秋冬供暖季治霾減產限產方案即將啟動，將會暫時壓制相關生產和基建活動，供求缺口將持續維持。我們在《告別對經濟的悲觀記憶——全面解讀8 月經濟貨幣數據》中提出，四季度經濟偏平略有下降，對存在政策和季節性干擾8 月份數據不宜過度解讀，只有理解經濟運行的內在周期規律才能保持戰略定力。

2017年四季度-2018年初處在歐美經濟復蘇共振周期拉動出口，房地產補庫周期銷售下滑投資較強，產能周期的底部和起點，弱去庫存周期，金融周期中制造企業、地方政府、房地產企業杠桿積極去化以及非銀部門和中小銀行正在去杠桿、居民加杠桿空間短期受限。過去一年多經濟持續超預期，經濟空頭正在被時間和事實證偽，但市場仍存在一定分歧。新周期：看不見、看不起、看不懂、來不及。