由于經濟L型韌性強、房地產調控行至中盤而且限購限貸限售仍在加碼擴圍、金融去杠桿初見成效仍在持續推進等，我們認為， 央行定向降準旨在落實 27 日國務院支持結構性改革的部署，不宜過度解讀為重回“放水”，否則將誤解國務院政策。2014年以來，央行共實施了7次定向降準，且均為金融支持“三農”及小微企業，引導信貸促進結構調整和實體經濟發展，并緩解流動性壓力。我們認為，貨幣政策將繼續保持中性，定向降準有助于緩解流動性緊張，有助于應對2018年一季度同業存單納入同業負債（此次傾向降準2018年初生效），未來央行在投放長錢的同時不排除回收短錢的可能。

9月生產指數為54.7%，比上月升0.6個點，表明制造業生產繼續擴張。盡管8月發電量與發電耗煤數據背離，但9月六大發電耗煤量同比（24.4%）高于8月（13.2%），預示9月生產仍在擴張。

9月11日結束的第四輪中央環保督查有助于9月生產的短暫改善，但2017年10月-2018年3月的秋冬供暖季治霾減產限產方案即將啟動，將會壓制相關生產和基建活動。由于外需復蘇、房地產補庫存、企業資本開支能力恢復、居民就業收入改善拉動消費等需求側訂單向好，而生產側受政策短暫壓制，供求缺口在將持續維持。