周四(01月29日)歐盤時段，現貨黃金價格上漲，最新金價報5549.68美元/盎司，漲幅0.71%，現貨黃金開盤報5511.58美元/盎司，最高上探5564.13美元/盎司，最低觸及5444.12美元/盎司。

金價延續強勢上漲勢頭，不斷刷新歷史紀錄，現貨價格已穩穩站上每盎司5200美元關口。渣打銀行全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示，本輪金價上漲的核心驅動力，是深層次的市場結構性轉變，而非投機資金的狂熱涌入。

基本面主導漲勢，戰術性買盤節奏滯后

在其最新發布的貴金屬研究報告中，Cooper強調，基本面因素仍是金價創下前所未有的漲勢的核心支撐。她指出：“截至1月20日，本月戰術型投資者確實加大了黃金持倉力度，但其加倉節奏遠不及金價的上漲速度。過去兩周，黃金基金凈多頭倉位增加1.49萬手，其中新增多頭倉位就達到1.48萬手，而同期金價漲幅卻達到每盎司約300美元。按照常規市場規律，6萬手的倉位變動通常僅對應每盎司100美元的金價波動，這足以說明，當前主導金價走勢的已另有其他核心因素。”

結構性因素強化，替代宏觀驅動作用

她進一步補充道，傳統宏觀驅動因素對金價的影響正在減弱，而結構性驅動因素的作用則持續強化。市場對美聯儲獨立性的擔憂不斷加劇、對貨幣政策寬松空間的預期升溫，疊加地緣政治風險高企、貿易及關稅摩擦擔憂重燃，推動以個人投資者為主的資金加速配置黃金。在其看來，戰術性買盤并非本輪金價上漲的核心引擎，由結構性變革主導的配置需求，才是支撐金價上行的關鍵。

投機倉位未過度，期權市場看漲信號明確

Cooper同時指出，當前黃金投機性倉位占未平倉合約的比例為26.4%，雖處于相對高位，但遠低于47.9%的歷史峰值，這意味著黃金持倉尚未出現過度集中、透支行情的情況。

期權市場的表現，也進一步印證了黃金短期的看漲前景。Cooper解釋稱：“黃金一個月隱含波動率再度飆升，回升至2022年3月以來的最高水平;與此同時，一個月風險逆轉指標也攀升至2024年4月之后的高位，且始終明確偏向看漲期權?！?/p>

實物需求強勁，中國市場提供支撐

實物黃金領域，金條及珠寶需求依舊保持強勁，中國仍是全球黃金消費的核心主力，上海黃金交易所的黃金價格再度呈現溢價交易態勢。Cooper觀察到：“在消費表現強勁的年份，黃金需求通常會在農歷新年前六周(今年春節為2月17日)開始升溫，而2026年開年以來，國內黃金市場便持續維持溢價，這意味著在農歷新年之前，金價即便出現回調，也將獲得強勁支撐?！?/p>

央行購金托底，牛市基礎穩固

央行購金行為，也為金價構筑了堅實的底部支撐。她總結表示：“2025年第三季度，全球央行黃金購買力度顯著提升，而第四季度的初步數據顯示，央行配置黃金的意愿并未減弱，這為黃金市場提供了強有力的價格底部支撐?！?/p>

總結：結構性需求支撐成熟牛市

總體而言，Cooper的分析明確表明，金價突破5000美元大關，是由結構性需求轉變支撐的成熟牛市的體現，而非短期投機行為催生的行情。這一格局意味著，即便后續市場出現波動，黃金也將持續獲得穩固支撐。

當前現貨黃金價格上漲，目前暫報5549.68美元/盎司，漲幅0.71%，最高上探5564.13美元/盎司，最低觸及5444.12美元/盎司。今日現貨黃金下方關注5420美元或5350美元附近支撐;上方關注5600美元或5660美元附近阻力。