周一(12月01日)歐盤時段，現貨黃金價格上漲，最新金價報4230.67美元/盎司，漲幅0.22%，現貨黃金開盤報4221.78美元/盎司，最高上探4256.21美元/盎司，最低觸及4215.15美元/盎司。

美聯儲12月降息預期持續升溫、地緣政治風險發酵、國債收益率下行削弱替代資產吸引力，疊加全球央行與ETF購金的結構性支撐，黃金短期上行路徑清晰，長期看漲邏輯穩固，成為當前資產配置中的核心避險標的。

短期核心驅動：降息預期+避險情緒，金價上行阻力最小

美聯儲降息預期成首要推手

市場對美聯儲12月再度降息0.25%的預期已愈發強烈，據芝商所(CMEGroup)數據，該情景落地概率已攀升至84.7%，與美聯儲年底前偏寬松的政策立場形成共振。關鍵變量在于，白宮經濟顧問凱文·哈塞特成為下任美聯儲主席熱門人選，市場普遍預期其將落實特朗普的降息訴求，這一預期持續為黃金注入支撐動能，抵消了美元溫和走強的壓制。

在降息預期主導下，10年期美國國債收益率已從4.2%附近跌破4.0%關鍵支撐位，作為黃金的核心對標資產，國債收益率下行直接削弱了其配置吸引力，疊加美元指數走弱，騰出來的流動性轉向黃金避險，為金價近期反彈提供了實質性買盤。

地緣政治風險強化避險屬性

俄烏沖突的不確定性仍在發酵：俄羅斯總統普京提出以烏克蘭撤軍為前提的協議基礎，否則將以武力奪取爭議領土，而烏克蘭明確拒絕放棄領土;盡管特朗普稱協議“非常接近”達成，但克里姆林宮警示談判周期仍長，俄方不會重大讓步。

值得注意的是持續的地緣博弈顯著強化了黃金的避險屬性，但是由于俄羅斯已經占據主要險要地形，目前非常主動，協議隨時可能簽署，但是如果俄方通過和平協議的方式取得領土，則為未來世界格局開創了先河，此宏大敘事下金價依然存在博弈的空間。

此外，當前恐懼與貪婪指數仍停留在19點附近，處于“極度恐懼”區間，市場信心修復尚未完成，進一步凸顯了避險資產的配置價值，即便在風險情緒階段性回暖的環境下，黃金看漲情緒也未受到實質性壓制。 中期支撐邏輯：資金流入+供需緊平衡，筑牢價格安全墊

全球央行與ETF購金形成結構性支撐

當前黃金市場處于“結構性利好環境”，各國央行對黃金保持剛性購金需求，其行為對價格波動敏感度極低，為金價提供了長期穩定的底部支撐。

同時，交易所交易基金(ETF)作為核心配置力量，持續吸納大量流通供給，導致黃金資源從珠寶等傳統消費領域分流，進一步加劇市場供需緊平衡，使得3900美元附近的支撐位在2026年全年有望保持穩固。

供給端剛性約束加劇稀缺性

黃金供給端響應存在明顯剛性：礦山產能釋放節奏緩慢，廢金回收效率難以快速提升，難以填補需求缺口。

此外，貴金屬板塊整體供需聯動效應顯現，白銀、鉑金、鈀金市場均呈現長期供給缺口，這一格局可能放大黃金強勢的傳導效應，而實物市場高企的租賃利率也直觀反映了供給緊張態勢，為金價上行提供基礎支撐。

長期展望：德意志銀行上調目標價，2026年劍指4450美元

德意志銀行近期大幅上調2026年金價預測，從此前的4000美元/盎司提升至4450美元/盎司，同時給出3950-4950美元的交易區間，區間上沿較當前2026年12月黃金期貨合約價格溢價約14%。該行強調，這一看漲預期建立在三大核心邏輯之上：

全球地緣政治不確定性與經濟格局重構，央行購金力度維持強勁;

ETF資金持續流入構建堅實價格安全墊，強化黃金避險資產定價邏輯;

供給端彈性不足，礦山產能與廢金回收難以滿足需求增長。

此外，德意志銀行還將2027年金價預測穩定在5150美元/盎司，充分體現了對黃金長期價值儲存功能的認可與強勢格局的信心。

當前現貨黃金價格上漲，目前暫報4230.67美元/盎司，漲幅0.22%，最高上探4256.21美元/盎司，最低觸及4215.15美元/盎司。今日現貨黃金下方關注4200美元或4180美元附近支撐;上方關注4236/4260美元或4355美元附近阻力。