周四(11月27日)歐盤時段，紙黃金價格上漲，目前暫交投于944.19元/克，漲幅0.30%，今日紙黃金價格開盤報940.00元/克，最高上探945.90元/克，最低觸及935.00元/克。

美國近期公布的經濟數據呈現出復雜的圖景，一方面顯示出勞動力市場的韌性，另一方面也暴露了潛在的疲軟，這進一步強化了黃金作為避險工具的吸引力。

截至11月22日當周，美國初請失業金人數減少6000人，至21.6萬人，創下4月以來最低水平，超出經濟學家預期的22.5萬人。這表明裁員活動仍處于較低水平，企業支出也表現出色——9月份不包括飛機在內的非國防資本財訂單增加0.9%，8月數據上修至同樣水平。這些強勁指標本應提振美元和股市，但卻未能逆轉降息預期，因為投資者更關注持續的經濟不確定性。

另一份報告顯示，續請失業金人數仍在上升，消費者對勞動力市場的信心正在下滑。這與美聯儲褐皮書的觀察相呼應，該報告指出，美國經濟活動整體變化不大，但約一半地區就業趨弱，消費者支出下降，企業更多通過凍結招聘和自然減員來控制成本，而非大規模裁員。在政府停擺導致數據延遲的背景下，這些定性洞察顯得尤為寶貴，它們加劇了市場對勞動力市場疲軟的擔憂，從而推動投資者轉向黃金尋求庇護。

黃金的前景因此保持樂觀，大多數銀行研究機構認為，到2026年金價均價將超過4000美元，德意志銀行更是將預期上調至4450美元，理由包括投資者流動趨于穩定以及央行持續需求。

美元疲軟與全球債市聯動，黃金受益匪淺

美元走勢的疲軟是黃金上漲的另一關鍵催化劑。周三，美元指數下跌0.24%，刷新一周低點至99.55，盡管經濟數據強勁，但投資者對美聯儲寬松政策的預期未變。這與全球債市的聯動效應密切相關。

美國國債收益率周三漲跌不一，10年期收益率尾盤持平于3.999%，近一個月來首次跌破4%關口;兩年期收益率小幅上漲至3.483%，而30年期收益率則略降至4.645%。收益率曲線的牛市平坦化現象顯現，兩年期與10年期收益率差距從54.3個基點縮窄至51.5個基點。這部分得益于英國債市的強勢反彈，英國財政大臣里夫斯的預算案緩解了長期財政擔憂，推動投資者涌入英國長期債券。

野村證券美國利率策略主管Jonathan Cohn分析稱，這種牛平走勢通過套利和對沖策略傳導至美債市場，全球債券往往對共同經濟信號同步反應。盡管美國核心資本財訂單和失業數據強勁引發了一些拋售壓力，但英國債市的漲勢限制了美債的下行空間。

收益率與價格反向關系意味著債市上漲進一步壓低了美元吸引力，為黃金提供了更多上行動力。在這種環境下，黃金作為對沖通脹和貨幣貶值的工具，其魅力愈發凸顯。

美聯儲褐皮書揭示經濟隱憂，黃金長期看好

美聯儲褐皮書為黃金市場提供了更深層的支撐，該報告匯集了12個地區聯儲的反饋，顯示美國經濟活動變化不大，僅一個地區小幅增長，兩個地區小幅下降。

就業方面，約半數地區勞動力需求趨弱，消費者支出下降，這可能加劇對勞動力市場疲軟的擔憂。盡管官方數據延遲因政府停擺，但褐皮書提供的及時洞察強調了經濟潛在風險。在美聯儲已連續兩次降息、政策利率區間為3.75%-4.00%的背景下，這些隱憂進一步鞏固了降息路徑。

B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan指出，美聯儲發言人多認為核心商品價格上漲是一次性影響，而勞動力市場疲軟是持續趨勢，這測試了10年期收益率4%的水平，但未改變寬松預期。

綜上所述，黃金市場的當前上漲不僅是美聯儲降息預期的直接產物，更是美國經濟復雜信號、美元疲軟、全球債市聯動以及股市樂觀情緒的綜合結果。盡管短期波動不可避免，但機構對2026年金價的樂觀預測——如德意志銀行的4450美元目標——顯示出黃金的長期潛力。在不確定性主導的全球環境中，黃金將繼續扮演避險王者的角色。

紙黃金價格上漲，目前暫交投944.19元/克，漲幅0.30%，最高上探945.90元/克，最低觸及935.00元/克。紙黃金走勢上方阻力關注935-945，下方支撐看915-925。