圖中對比了2007年以來的歐美央行資產總額之和與國際金價走勢，從圖中可以清楚地看到：2011年之前，金價與歐美量化寬松政策之間存在正向關聯，但是在2011年之后，盡管歐美央行寬松依舊，國際金價卻由牛轉熊。事后去解釋兩者之間在不同階段的差異可以頭頭是道，但是事前根據量化寬松必然導致金價上揚的邏輯去從事交易實踐，在2011年之后不免傷痕累累。

圖中至少表明，量化寬松導致金融資產價格上揚這樣的觀點存在邏輯上的缺陷，即不是有了量化寬松，所有的金融資產價格必然會持續上揚，這樣的缺陷反過來告訴我們：2018年各國貨幣政策趨緊，并不會導致所有金融資產無差別地價格下跌。

展望今年：美歐貨幣緊縮或使金價前低后高

回顧2017年的金價走勢，在去年美元3次加息和啟動縮表的背景下，金價依然實現了整體的上揚，這其中市場對于歐美貨幣政策緊縮的競賽預期起了關鍵性的作用。

2017年，盡管美元實現了逐步的緊縮，但是歐元區經濟數據改善而引發歐央行緊縮預期，在相當長的時間內刺激了歐元匯率的走強，從而壓倒了美國貨幣政策緊縮的影響。

因此，對于2018年的金價展望，重要的不是各國貨幣政策趨緊的大背景，而是在趨緊背景下各國貨幣政策緊縮的進度：如果2018年美國緊縮的進度慢于歐、日、英，則美元的疲弱將刺激金價上揚；反之，如果2018年美國緊縮進度快于歐、日、英，則美元的走強將令金價承壓。

以目前的各國貨幣政策進度來看，2018年上半年，美元加息2次概率不低，而在9月之前，歐央行新一輪量化寬松到期前，歐央行不會有緊縮的舉措，英國央行或許在今年上半年面臨較大的加息壓力，但是英國脫歐談判的進程依然會制約其貨幣政策而日本央行按兵不動的概率較高。

因此，2018年上半年，美聯儲的緊縮進度大概率地要快于歐、日、英，不過進入下半年則歐央行有可能不再繼續量化寬松計劃，英國央行也可能啟動加息進程，金價趨勢在2018年可能會呈現前低后高的格局。

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（原文標題：《2017金價整體上揚 2018金價或低開高走》 摘自：中國黃金網 作者：北京金陽礦業首席分析師 蔣舒）