白銀投資網（http://m.gzjianzhu.cn/）03月22日訊，現貨黃金從上周美聯儲“鴿派”加息以來已累計上漲逾30美元。當前黃金確實具有長期配置價值，而長期布局的最好時機也恰恰是美聯儲首次加息之際。但就年內而言，看多黃金仍需謹慎擇時，因為猶存一個巨大的風險點――負利率債的消亡。

負利率債的誕生與消亡――影響黃金的新線索

2014年6月和2016年1月，歐洲和日本兩大央行相繼推出負利率政策，并成為了推動黃金階段性多頭行情的重要線索。廣發認為，這背后包含兩點邏輯：

第一、負利率貨幣政策導致部 分債券實際收益率轉為負值，進而本無升息功能的黃金可被視為零息債券進行資產 配置；

第二、名義利率為正值的背景下，一旦出現通縮，實際利率將走高并由此遏 制黃金價格，但是負利率的出現使得黃金不再是通縮厭惡型資產，在類似2016年 上半年部分發達經濟體深陷低通脹甚至通縮的背景下，黃金可以超越傳統邏輯成為超配資產。

下面兩張圖顯示，每一次全球負利率債規模的大幅擴張都對應著黃金價格的快速上漲。

然而水能載舟亦能覆舟，2016年7月是全球通脹邏輯切換的時間窗口，也成為海外債市的關鍵節點，二者又同時扼殺了全球負利率債規模的進一步擴張。2016 年8月全球負利率債規模達到峰值14萬億美元，之后便一路回落，這也是在過去一年間黃金價格與通脹預期反向運行的重要背景。由于原油是全球通脹的關鍵因素， 因此在黃金相對原油比價回歸至均值（或下方）之前，廣發對于看多黃金仍會略感不安。