上周外匯市場美元指數依然收在97.21點，比較周一的97.08點，美元僅小幅升值0.1%，貶值的趨勢唯有改變，但阻力實在太大，期間上周三和周四美元指數收盤均在96點，最低為96.68點，貶值取向依然艱難推進，美元指數最高僅達到97.49點，漲幅節制性凸顯。其中一周歐元兌美元匯率基本穩定在在1.13美元，周二跌至1.12美元。英鎊兌美元匯率在1.27-1.28美元之間迂回，最終收盤為1.27美元。瑞郎兌美元匯率保持0.99瑞郎的穩定，期間有過1.00瑞郎的表現。日元兌美元匯率穩定113日元水平，期間貶值趨勢有114日元表現。加元兌美元匯率穩定在1.32加元水平，波動不大。澳元兌美元匯率從0.72美元上升到0.73美元，獨立走勢明顯。新西蘭元兌美元匯率與澳元走勢一樣，匯率水平從0.67美元上升到0.68美元。我國人民幣對美元匯率基本穩定6.94元水平的基本穩定。

上周主要匯率走勢艱難推進凸顯，美元走勢的難以實施比較突出，不情愿的上升限制足以表明其匯率取向的策略。加之市場解讀美聯儲政策的擔憂限制美元上升明顯，但歐元難有作為，英鎊事態不清晰，這些都直接限制美元貶值的發揮。

1、美聯儲會議紀要發酵加息阻力。

上周市場焦點依然集中在未來美聯儲加息的爭論，雖然本月最后一次美聯儲例會加息的概率依然較大，但明年加息的預期十分渾濁，甚至減弱的預期影響美元有效推進美元貶值清晰可見。盡管12月加息看來已經越來越明確，美聯儲貨幣政策決策者發出了加息路徑將更偏向鴿派的訊號。由于美聯儲主席鮑威爾發表了市場套路認為的鴿派言論，美聯儲會議紀要顯示幾乎所有美聯儲官員都認為，再次加息很快就會成為必然。但美聯儲討論了修改進一步漸進加息的措辭，同時表示加息將依賴即將出爐的數據。與會者都認為，逐步采取政策正?；淖龇ㄈ匀皇呛线m的，但幾乎所有與會者都認為，如果就勞動力市場和通貨膨脹提供的有關信息，美聯儲另一次增加可能很快得到保證，符合或強于他們目前的預期，但是仍然依賴于數據。目前市場普遍預期美聯儲12月將加息25個基點，這將是美聯儲今年以來的第4次加息。至于2019年根據芝商所的聯儲觀察工具顯示，市場目前預期只會加息1次，少于美聯儲對2019年將加息3次的**。明尼阿波利斯聯儲行長尼爾-卡什卡利周五表示，美聯儲目前已經接近中性利率，激進加息會帶來衰退。他認為通脹平緩時不應該加息;目前要暫停加息。紐約聯儲行長約翰-威廉姆斯周五講話表示，美聯儲正在對其利率政策進行評估，美聯儲可能會容忍通脹率高于目前的2%目標。然而，通過對美聯儲主席以及主要官員的講話意圖看，美聯儲加息并未有根本改變。鮑威爾所謂美聯儲中性利率水平評估并不清晰，實際利率與通脹指標、資產價格以及美元霸權的考量并沒有終止或停止加息的要素與條件。尤其值得關注美聯儲可能在12月議息會議之前調降商業銀行存儲在美聯儲的超額準備金利息，以防止聯邦基金利率上升過快。美聯儲11月7-8日會議紀要顯示，官員們同意為將聯邦基金利率維持在目標范圍內，作為一項應急計劃，美聯儲理可以在12月會議之前，調整超額準備金利率(IOER)。IOER實際上為聯邦基金利率提供了一個限制。假如IOER低于聯邦基金利率上限，未來商業銀行將更愿意把資金投放在隔夜市場，拆借給其他需要資金的銀行，隨即隔夜拆借市場上的資金供給就會增加，從而拉低有效聯邦基金利率。而假如IOER高于聯邦基金利率上限，商業銀行更愿意將資金作為超額準備金存在美聯儲，由此隔夜拆借市場上的資金供給就會下降，有效聯邦基金利率就會上升。美聯儲高手的組合值得關切，這也是美聯儲利率動向的重要參數。

2、G20與貿易關注敏感性抑制明顯。

市場投資者仍在關注G20峰會以及國際貿易局勢的發展，畢竟G20財長們討論了貿易緊張關系和貨幣政策等問題。尤其是美國總統特朗普周四在推特上表示，通過關稅手段，數十億美元已源源不斷的涌入美國財政部的錢袋，將來美國在關稅方面還有很長的路要走。特朗普的講話，透過美國經濟數據看得更加清晰。美國商務部對美國第三季度經濟增長的修正值為 3.5%，預期 3.5%，初值 3.5%，美國經濟穩定是貿易受益者清晰可見。其中美國三季度個人消費支出(PCE)年化季環比修正值 3.6%，預期 3.9%，初值 4%。美國三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比修正值 1.5%，預期 1.6%，初值 1.6%。還有上周美國10月零售庫存環比 0.9%，預期 0.5%，前值 0.1%，進而主要資產價格暫時波動不大，但從貿易敏感看美國并未受到影響，經濟前景依然樂觀，美國貿易政策發威將繼續。另據媒體報道，美國總統特朗普、加拿大總理賈斯汀-特魯多和墨西哥總統恩里克-培尼亞-涅托星期五在布宜諾斯艾利斯簽署了新的美國-墨西哥-加拿大協定。特朗普在簽字儀式開始時表示，三個國家都將受益于這項協議。尤其是中美之間G20的進展也是國際貿易平緩的重要關切。

3、歐洲大陸事態的負效應依然有牽制。

目前美元貶值的受阻很大程度是歐元乃英鎊走勢抑制性突出，畢竟美元貶值的基礎就是歐元升值，而從一周歐元經濟數據、政治動向以及國際關系角度看，不樂觀因素較多，進而歐元難有反彈支持性。尤其是歐洲央行周四表示，意大利債券市場緊張局勢升級，這可能影響歐元區其他負債國家。畢竟歐元區債務超標是普遍現象，因此歐洲央行警告這可能導致借款成本無序飆升。意大利高支出、美國經濟擴張周期可能結束以及歐元區地產市場估值過高的跡象都是歐元擔憂的因素。意大利政府違反歐盟規定增加支出的計劃推高了今年的借貸成本，在債務水平已經很高、經濟增長步履蹣跚之際，這進一步暴露出該國的脆弱性，乃至未來退歐的可能性。此外，歐洲央行還警告，歐元區地產市場勢頭正在不斷增強，目前出現估值過高的溫和跡象，各國之間存在巨大差異。歐洲央行在一年兩次的金融穩定評估中表示：“未來可能導致風險溢價無序上升的主要誘因，并與國內和外部因素都有關。”美國財政擴張可能引發新興市場出現更多動蕩，這些市場累積大量美元債務，因此面臨非常高的信貸風險。美國政策正?；俣瓤煊陬A期，由此導致美元升值可能引發新興市場金融資產風險溢價突然且全面上升。雖然歐洲央行一直在縮減刺激計劃，并計劃在下月結束其2.6萬億歐元的債券購買計劃，但未來將保持利率不變至少到明年夏季，并在未來幾年保持政策寬松。歐元政策與美聯儲背離性是導致匯率難以發揮的關鍵。加之英國脫歐尚不明朗積極或消極，進而英鎊難以上升也制約美元貶值路徑。

預計年底前美元貶值概率較大，否則將不利于美國經濟與美聯儲貨幣政策的發揮與實施。因此，預計短期美元還是尋求美元跌破96點關鍵位置，加快貶值的意愿明朗，但實施難以與阻力前所未有。然而，預計國際石油價格反彈在即、美國股市年底高漲的概率較大，這些都將使美元貶值發揮的基礎。如果難以實施，美元或改變套路，期待明年的加速貶值技術鋪墊將雷同2016年的技術運用。