商煒：9.25期貨金屬版塊市場分析及行情解讀

【基本面】

當下黑色系基本面均是偏向多頭，但因為市場對中長期的不確定性導致空頭預期都施加在遠月主力合約上，今年高爐開工率整體處于偏低水平，雖然8月底9月初或有部分鋼廠完成非采暖季限產任務而復產，但依然改變不了這一趨勢，且近日唐山市及縣區分別召開會議，相關部門將根據環境空氣質量**結果進行調整，環保工作嚴格不放松。鋼企也將嚴格按照政策執行停限產，唐山地區高爐產能利用率仍會保持在偏低狀態。巨大的期現價差將通過期貨回升的方式修復一部分，伴隨10-11月份需求增長以及采暖季限產的真實落地，等待供需不平衡的因素發酵，待進入淡季后可再找機會做空。

【銅】

中秋假期期間，LME較國內收盤上漲130美元，漲幅約2%。中美貿易互征關稅分階段進行，加上中國計劃增加基建對沖可能的經濟增長壓力，鼓舞市場情緒。同時國內反向的期限結構表明國內現貨需求良好，并支持銅價。昨日LME庫存減少2250噸，至21.4萬噸。早盤銅價料高開，并可能技術性整理，短期銅價仍可能維持強勢，關注美聯儲議息會議決定和國內股市走勢。

【鋅】

中秋假期期間，LME較國內收盤上漲43美元。銅價上漲鼓舞鋅市做多情緒，國內緊張的現貨、產量同比下降、陡峭的期限結構、未兌現的新增礦供應支持鋅價走高。短期鋅市仍可能延續強勢，但需要技術整理，關注礦進口及基差變化。

【鉛】

今日上海鉛現貨市場主流報價18895-18965元/噸，較上一交易日下跌85元/噸，對1810合約升水280-350元/噸。上海市場南方報價對1810合約升水280元/噸，雙燕對1810合約升水350元/噸，哈鉛報價對1810合約貼水30元/噸-升水50元/噸;云南個舊鉛18800元/噸。中秋節后第一個交易日，市場報價稍顯謹慎，上?，F貨鉛升水稍有下調;下游企業仍有備十一庫存，接貨積極性較高，今日整體成交尚可。

【鋁】

上周五夜盤鋁價大幅反彈?；久嫔?，國內目前的鋁下游消費有所降溫;境外方面現貨疲軟，全球庫存繼續下降。宏觀上，中美首批互征關稅已經實施，8月23日起美國又追加對中國160億商品的關稅，此前美國還宣布將對中國2000億商品的關稅征收稅率由10%提升至25%，目前仍有可能談判解決。消息上，有媒體報道海德魯已與巴西政府達成復產協議，境外氧化鋁供應或將在未來得到改善。國內方面，山東省9月發布了自備電廠交叉補貼方案，每度電0.1016元，這將造成國內產能的成本更加集中，但受工商電價下降影響整體價格重心變化不大。我們認為從基本面角度看鋁價格中期難有大跌，近期利空發酵。

【鎳】

上周五夜盤滬鎳價格大幅回升?，F階段庫存方面整體下降的趨勢仍在繼續。目前支撐鎳價的主要邏輯在于國內鎳鐵產量不足，在不銹鋼利潤尚可的情況下，精煉鎳在目前價格仍有替代鎳鐵的作用。近期冬季限產的初步計劃出臺，從去年的經驗看對北方鎳鐵生產影響相對有限，未來需警惕鎳鐵復產以及關稅等因素導致宏觀環境走弱帶來的下游消費回落風險。

【螺紋】

反彈依然受壓。現貨方面，全國螺紋現貨走弱，上海螺紋鋼現貨4650，天津螺紋鋼4390。唐山鋼坯跌20到3970，高位資源成交轉弱，商家觀望心態較濃。數據顯示，上周螺紋社會庫存417.07萬噸，周環比下降16.23萬噸。螺紋鋼廠庫存176.21萬噸，周環比上升1.21萬噸。上周螺紋表觀消費量同環比均出現增加，臺風對于華南市場影響明顯，但西南市場下游采購出現放量跡象，市場去庫較為良好。雖市場心態較前期有所轉弱，但基本面尚未明顯走弱，對價格有支撐。螺紋期貨在連續反彈后但受到壓制，短期盤面或在調整走后繼續走強。

【鐵礦石】

高位震蕩。山東主港PB粉報價穩500元/噸，昨天普氏62%指數跌0.3到68.9美元/噸。消息面來看，1809合約實際交割貨物32萬噸，大多為金布巴粉,由于大商所修改交割標準，低規格的巴粗與高鋁印粉無法參與交割，從最終實際交割情況看，交易所實現了這個目標。目前環保限產的邊際效果走弱，高爐復產增多，開工率近期緩慢回升，8月初以來，開工率提高1個百分點。目前鋼鐵利潤率維持高位，對PB粉需求將繼續保持高位。鋼廠計劃10月初國慶假期前補充庫存，同時隨著鋼廠將從唐山的減產中恢復，鐵礦石需求可能會保持堅挺。

文/商煒