商煒：9.18期貨金屬版塊市場分析及行情解讀

【基本面】

從美國主要公布的數據來看，雖然CPI數據不及預期，但是對于9月25-26日的美聯儲議息會議決議，市場還是認為數據并不會改變此次加息的預期，關鍵的不確定性在于其會后釋放信息，未來的加息節奏變化，在信息明朗前，美元指數總體表現相對堅挺，市場交投仍會保持謹慎。有色金屬對宏觀沖擊反映、資金反映以及主導因素差異不同，階段供需邊際變化、反映要素和對主導條件的不同敏感度將影響有色整體的運行節奏。

【銅】

今年銅桿及銅管企業開工率整體來看高于去年同期水平，疊加廢銅進口政策限制，廢銅進口量收縮，提振廢銅價格，精廢價差走低，廢銅價格優勢減弱，廢銅市場呈現供需兩弱現象，提振精銅需求。目前全球銅市處于弱平衡狀態，銅市供需無明顯矛盾，銅價更多受到宏觀因素影響，目前中美貿易局勢尚未明朗，不排除銅價繼續承壓的可能，長期來看，今年銅市對供需反映鈍化，預計到年底前銅價會做出修復，重心上移，但階段性波動加大。

【鋅】

9月后澳大利亞鋅精礦將開始陸續流入國內并且增量逐漸增大，全球擴產復產的落地即將逼近，整體的供過于求的預期很難變動。從國內鋅精礦加工費上看，目前國內的礦供應還是有點弱，鋅錠供應跟不上來，環保也對鋅的供給增加，國內鋅庫存仍然偏低，下游消費雖有下滑但仍在可承受范圍內，最近兩日“山竹”臺風在廣東一帶登陸，廣東地區的鋅消費將大概率在短期下滑，而臺風過后由于修補等理由可能需求回暖，因而臺風過后可能導致廣東地區的鋅消費回暖。單純看基本面上看，鋅存在短多長空的邏輯。綜合看，不排除短線由于情緒過差呈現踩踏的情況，基本面的短線向好很難令鋅價維持現在的位置，從操作上商煒建議多頭減倉或直接轉持空倉。

【鉛】

鉛價目前的價格還是比較高的，上周滬鉛1810一度穩定在19000元/噸，嚴重擠壓下游的需求空間，目前看鉛價較高更多源于再生鉛的原材料價格較高推高了再生鉛的成本線，而原生鉛的供給量不足以完全支撐國內用鉛需求，這就導致了鉛價對再生鉛的成本線依賴度較高，從邏輯推演上后續廢舊電瓶等價格大概率是下降的，因為再生鉛供應的高度彈性，一旦鉛市場供應回暖則表明鉛市極可能從供不應求過渡為供過于求，，因而相對于鋅，鉛有更多的下滑空間，目前看跌到17000元/噸都有可能被接受，再生鉛成本破位后廢舊電瓶的價格下挫將形成動態平衡，貿易戰是對產業鏈的打擊而非單一產成品的打擊。綜合看，貿易戰邏輯兌現，鉛價偏高，環保炒作力度減弱，推薦擇機沽空，同時推薦關注鉛鋅價差

【鋁】

今日滬鋁主力合約AL1811高開低走，全天震蕩下行，受中美貿易摩擦升溫影響，有色盤面集體走弱。隔夜美元指數小幅走弱，原油價格橫盤整理，倫鋁持續下挫。現貨方面，長江有色金屬鋁錠報價下跌20元/噸，現貨轉為平均升水5元。從鋁錠十二地社會庫存的情況來看，依然維持著比較好的去庫存態勢，只是目前產能較高，供暖季減產預期不強，而且旺季已經來臨但下游需求未見明顯起色，因此市場對于鋁價后市普遍看淡。只是目前，盤面在連續下跌后現貨已經轉為升水，因此有反彈需求。從盤面上看，資金呈流入態勢，交易所主力多頭增倉較多，建議空單離場，激進者可逢低少量買入

【鐵礦石】

高位震蕩偏強，山東主港PB粉報價505元/噸，唐山主港PB粉報價530元/噸，普氏指數小跌0.1到69.5美元。9月8日到9月14日澳大利亞-中國鐵礦石到港量1516.7萬噸較上周降29.9萬噸;巴西-中國到港量551.1萬噸較上周增48.5萬噸;主流礦到港量合計2067.8萬噸。近期港口現貨成交良好，港口庫存持續下降。受進貨成本支撐港口挺價堅決，山東主港PB粉低于500元/噸，唐山主港PB粉低于515元/噸，貿易商低價出貨意向不強。鋼廠方面，周初普遍采取觀望態度。短期維持震蕩偏強，仍波段交易為主。

【螺紋】

延續反彈?，F貨方面，昨天全國螺紋現貨普漲，上海螺紋鋼現貨漲40到4620，天津螺紋鋼漲20到4420。唐山鋼坯收盤后跌20到4000。消息方面，8月工業生產、消費增速回升，固定資產投資增速回落;河北制定十條措施推進鋼鐵焦化等行業超低排放改造;庫存低位，螺紋鋼期貨回調空間有限。整體來看，前期環保利空釋放后，現貨市場趨于理性，市場的預期有所減弱，最近南方受臺風和降雨影響，下游采購需求積極性不高，但現貨價格依然堅挺。在期現高基差低庫存的影響下，預計螺紋鋼期貨主力合約近期在急跌后震蕩偏強為主，操作上建議逢低買入為主。

文/商煒