螺紋鋼期貨回調空間有限

受環保限產放松消息的影響，螺紋鋼期貨上周出現深幅調整。分析人士指出，當前鋼材市場情況可以概括為“供給端壓力偏輕、需求端略好、預期較差”，鋼價在現實與預期博弈中掙扎。整體環保限產內容變動，確實對鋼材基本面影響偏空，但短期也不必過于悲觀。

整體庫存壓力不大

上周螺紋鋼期貨以陰線報收，主力1901合約全周下跌2.85%。但上周五夜盤該合約大漲1.96%，報4155元/噸。

現貨方面，據混沌天成研究院數據，上周現貨螺紋價格先抑后揚，整體變化不大，螺紋鋼全國均價4580元/噸，周環比前周18元/噸;熱卷(3995, -3.00, -0.08%)全國均價4357元/噸，周環比下跌31元/噸，上周整體現貨價格跌幅小幅期貨價格，而建材表現強于板材。成交來看，上周整體成交尚可，不過較前周略有轉弱。隨著期現價格的下跌，部分低價資源成交不錯。

基本面仍有支撐

雪巖點金認為整體環保對供給端影響或不及前期，但是當地環保壓力依然較大，所以具體仍然需要關注空氣質量變化。當前鋼材市場情況可以概括為供給端壓力偏輕，需求端略好，預期較差，鋼價在現實與預期博弈中掙扎。整體環保限產內容變動，確實對鋼材基本面影響偏空，但短期也不必過于悲觀。

短期消息面利空影響盤面已經有所反應，從基本面來看并未出現轉弱跡象，更不支持盤面進一步大跌。隨著盤面下跌，利空消息的消化，疊加近期基本面尚可的情況下，鋼材價格仍有一定支撐，短期期、現價格仍有小幅反彈的可能。考慮到當前整個市場情緒不穩，在未出現明顯趨勢前，建議謹慎為主。

焦煤供應將會有一定縮減

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8月以來，隨著中央環保督查組第二次“回頭看”行動，受環保限產的影響，山西地區部分煤礦以及洗煤廠的停產整頓，對焦煤供應將會有一定縮減。近日，采暖季限產的具體文件還沒有公布，但官方口徑統一稱嚴禁“一刀切”，今冬或不再劃定京津冀重工業限產比例，焦鋼企業在環保限產上或有所放松。

焦鋼企業利潤高企，必然導致開工率上行，對焦煤有補庫需求，焦煤庫存將呈現高位回落的趨勢。從短期來看，焦煤供應偏緊，下游需求穩中有增，建議投資者逢回調做多為主。

供給有望收縮

上半年的限產主要針對鋼廠、焦化廠，煤礦的限產幅度比較小，因此降低了對焦煤的需求量，焦煤的庫存一直以來相對充足。近期，山西省出臺了《自然保護區和全域重點保護區內礦業全退出的處置意見》，涉及山西焦煤集團的17個礦井，這17個礦井年產能4000萬噸，其中煉焦煤產能約1000萬噸。部分煤礦以及洗煤廠停產整頓，預計焦煤供給量會繼續呈現偏低水平。7月中國煉焦煤產量3588萬噸，同比下降6.57%;中國進口煉焦煤744萬噸，同比增長35.8%。

雖然煉焦煤產量處于低位，但進口量增加使得供需過剩。中蒙兩國的通關運輸現狀依然受到限制，煉焦煤進口依然會受到一定的影響。后期隨著煤礦廠環保加碼以及下游需求增加，煉焦煤供應過剩格局有望逐步扭轉。

剛性需求有所增加

今冬或不再劃定京津冀重工業限產比例，焦鋼企業在環保限產上或有所放松。開工率不斷上移，一定程度上增加了對煉焦煤的剛性需求。今年上半年唐山、邯鄲等地GDP出現下滑現象，因而官方此時強調嚴禁“一刀切”有著重大的戰略意義。

數據顯示，截至 9 月 14 日當周，產能<100 萬噸的小型焦化企業開工率報為75.84%，產能在 100 萬噸—200 萬噸的中型焦化企業開工率報于77.2%，產能>200 萬噸的大型焦化企業開工率報于 75.91%，開工率有所上移實際增加了對煉焦煤的剛性需求。

庫存高位回落

今年以來，焦煤港口庫存一路走高。8月中旬開始，由于藍天保衛戰環保檢查導致運輸方面受到限制，從而焦煤到港量減少，庫存有所回落。截至9月14日，三港口煉焦煤總庫存合計279.44萬噸，相比8月高點減少49.02萬噸，減幅14.9%。其中，京唐港庫存為215.94萬噸;連云港庫存為51萬噸;日照港庫存為12.5萬噸。后期一旦焦化廠環保檢查松懈，由于利潤高企，焦企生產意愿較強，焦煤庫存將會繼續下降。

綜合分析，上游環保督查推進和小煤礦洗煤廠的關停，或導致市場煉焦煤供應緊張。下游焦鋼企業在環保限產上或有所放松，對煉焦煤需求穩中有增，庫存將會繼續減少。因此，后期煉焦煤供需緊平衡，雪巖提示投資者逢回調做多為主。

以上是雪巖點金個人市場觀察與分析，僅代表個人觀點。投資有風險，入市需謹慎。