“深圳房價上漲越演越烈，我還能上車嗎？”

“東京即將成為2020年夏季奧運會的主辦地，相對美元資產，未來幾年內日本在海外投資領域是否具有一定的發展前景？”

“現在人民幣匯率已降到8年來歷史最低點了，中國政府要如何應對匯率下跌以平衡市場經濟？”

提問小到個人投資，大到國際形勢，你可能無法想象，這是在一個企業的內部講座上，演講者和聽眾的互動。

實際上，這是小牛資本內部培訓“思想工廠”系列講座的第七期。主講人是朱寧，耶魯大學的教授研究員，《剛性泡沫》一書的作者。記者趕到時，不大的會議室已經擠滿了人。朱寧教授分享了他關于我國金融行業的最新研究成果，認為中國政府在許多經濟行為中提供的隱性擔保，實際上惡化和扭曲了許多經濟行為和金融行為。值得一提的是，朱寧教授師從2013諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒，席勒著作《非理性繁榮與金融危機》對美國次貸危機進行了深入的解析。

今年6月以來，包括搜狐網、騰訊等多家媒體不斷轉載報道小牛資本“思想工廠”的分享內容，引發關注。據悉，該項目此前還邀請了包括世界著名經濟學家許成鋼，中國家庭金融調查中心主任甘犁教授，金馬獎紀錄片導演周浩，以及當代國際著名藝術家曹斐等重量級嘉賓來做主題分享。

“剛性泡沫”下的非理性繁榮

朱寧教授首先引導大家關注一則因房價下降，業主組團打砸售樓處的新聞。他指出，當購房者和房地產開發商之間發生爭執時，地方政府往往會介入，并且在絕大多數情況下會通過建議開發商為購房者提供一定方式和程度的補償來息事寧人。畢竟，沒有一個任何一個地方政府的行政長官希望在自己的轄區內，出現社會不穩定的因素和苗頭。而房地產開發商在土地招標和項目審批的時候都必須要和地方政府搞好關系，因此，很多時候房地產開發商都會屈從地方政府的指令和壓力，為抗議示威的購房者提供一定的好處。

這已經成為一種非常普遍的解決方式，以至于購房者形成這樣一種認識，買了房子只能漲，跌了政府和開發商要賠。“這實際上就是剛性兌付的一種，就是明知有損失和風險存在的情況下，相信第三方會為損失和風險或者投資收益提供保障。”朱寧教授說道。

這種隱形擔保助長了投資者的盲目自信，在經歷了數次失敗的房地產調控政策之后，居民猜測政府沒有任何打壓房地產市場的意愿，引發更多投機行為，導致房價進一步上漲，形成“剛性泡沫”。

根據朱寧教授的研究，這種隱形擔保普遍存在于我國經濟的各個領域，包括證券、信托等，造成部分行業產能過程以及國有企業大而不倒等問題。例如很多曾經高利潤、有吸引力的行業迅速進入產能過剩階段，目前中國行業產能過剩超過50%甚至100%，包括鋼鐵、水泥、房地產、太陽能面板燈等行業。在有債務擔保、政策擔保及法律優勢下，國有企業很容易從銀行借到貸款或者獲得財政撥款，但這扭曲了資金這一重要生產要素的分配，進而引發高杠桿率、產能過剩、中小企業融資難融資貴等中國經濟的頑疾。

“經濟運行有它自己的原則和規律，”朱寧教授強調，“無論投資者對于政府調控經濟結構的實力和能力有多么強的信任，也無論中央政府的財政有多么雄厚，我們都必須意識到，如果長期扭曲經濟金融體系中的資產配置，扭曲風險和收益之間的關系，那么不但不能防止經濟下滑，反而可能會引發泡沫、危機，以及長期的衰退和滯漲。”

朱寧教授認為，化解剛性泡沫的過程，也是中國經濟增長模式轉型的過程，使得政府與市場、當下與未來、風險與收益之間的關系更加清晰，投資人在獲得收益的同時也要對風險負責，才能真正讓市場在資源配置中發揮決定性作用。

小牛資本把內部培訓打造成“思想內容平臺”

一個金融企業出于什么樣的考慮要辦這樣一場講座？小牛資本副總裁唐學鵬在給朱寧教授做引介時說：“朱寧教授關于‘剛性泡沫’的研究，對小牛資本來說非常有參考價值，無論是對自身業務，還是對金融資產的判斷，甚至對下一輪經濟周期的拐點的判斷都有重大意義。”

從記者拿到的前幾期的演講者資料也可以發現，小牛資本有意識的培養員工的這種眼光和判斷力。例如第四期的嘉賓世界著名經濟學家許成鋼教授分享的主題是《中國制度的特點和淵源》，他認為制度轉型的先天歷史條件特別重要，你從哪里來，決定了你將來往哪里走。這就是“路徑依賴”，他的研究深化了路徑依賴的概念，認為任何制度的轉變，實際上一定是取決于原來的制度提供的激勵相容的制度，一定是和過去的制度提供的激勵相融的條件相關。

一個企業特別是金融企業不可能跳脫時代背景而有所作為，深刻理解當前政治經濟體制的形成機理顯得非常重要。許成鋼教授和朱寧教授的演講都是對當下社會經濟中一些問題的洞察，從現場來看，員工參與討論的熱情很高。

中國家庭金融調查中心主任甘犁教授的演講跟小牛資本的業務更相關一些。甘犁教授團隊的調查研究結果顯示，我國家庭投資性房產占比過高，而金融資產組合風險分布兩極分化現象明顯，當下金融理財產品正越來越受到青睞，改革供給側，創新金融產品和服務，把握家庭金融轉型發展的良機對金融企業來說非常重要。

值得注意的是，小牛資本上月底發布了“家庭金融”戰略，旗下小牛金服提出打造“小微企業及家庭金融超級入口”的戰略規劃，甘犁教授的研究成果無疑為這一戰略的提出提供了某些學術上的參考。

不過，“思想工廠”的演講者名單上也有像金馬獎紀錄片導演周浩和國際著名藝術家曹斐這樣的藝術領域大家。

“我們對中國社會的發展的有一個基本的判斷，建國后前三十年打造了一個強大的政府，建國后的第二個三十年打造了一個強大的市場。今后三十年將會打造一個強大的社會。在這個長波段維度上，在這個時代的轉折口，小牛資本認為，金融企業不僅僅要找到自己獨特的商業模式，也要看到它提供的獨特社會價值，來應對今后三十年的變化。”在問及為什么會邀請導演和藝術家時，唐學鵬告訴記者。

周浩是第一個蟬聯金馬獎的最佳紀錄片導演，關注的對象從吸毒者到高三學生到政府官員再到摘棉花者，記錄了時代變化中真實的個人生活狀態。據悉，小牛資本還贊助周浩導演拍攝了紀錄片《異鄉的父母》，關注留守兒童及其家庭。曹斐2015年受邀成為寶馬藝術車有史以來的第一位中國藝術家，她的藝術創作形式多樣，擅長以荒誕而又充滿詩意的藝術形式，表現裹挾在全球化浪潮中飛速發展的城市景象以及生活在其中的普通人的生存境遇，作品有《父親》、《誰的烏托邦?》、《霾》等。

“金融行業是光鮮的行業，也是人性弱點泛濫的行業，我們小牛的‘思想工廠’雖然是針對內部培訓的，但它是氣質的培訓，是味道的培訓，是一個人對未來那種期許的培訓。我們希望通過這樣的培訓來提升員工的眼界和趣味，在內部形成一種理性又不失溫度的氛圍。當然，我們也希望這些優質的內容能夠被更多的人所知道。”唐學鵬說。“小牛思想工廠不會干預嘉賓演講內容，小牛負責挑選出演講嘉賓，小牛思想工廠是一個純粹的優質內容生產平臺。”