周一(4月21日)亞盤時段，白銀期貨價格震蕩上漲，滬銀主力最新價格報8193元/千克，漲幅0.73%，今日滬銀開盤于8133/千克，最高上探8216元/千克，最低觸及8144元/千克。

特朗普的保護主義議程，很可能會導致“滯漲”——經濟增長放緩而通脹上升。分析顯示，“解放日”關稅對美國通脹的推動作用達2%，對經濟增長的拖累接近1%，這還沒算上其他國家可能的報復性關稅。滯漲通常對風險資產不利，但對黃金極為有利。

更宏觀地看，特朗普正在推動一種潛在的結構性轉變。他提出的基于赤字規模而非貿易壁壘的重稅措施，意味著美國要的是“貿易平衡”，而非“自由貿易”。

這一對赤字的拒絕態度，是對全球化最明確、最直接的否定，也可被視為對美元主導的全球貨幣體系的某種否定——這個體系自1971年布雷頓森林體系終結以來，一直是全球經濟的基礎。

布雷頓森林體系終結后，美元成為全球主要儲備貨幣，在官方儲備、國際貿易和金融體系中所占份額，遠超美國在全球GDP中的占比。美元支持著一個開放、規則主導的全球貿易體系，背后還有美國堅定的地緣政治聯盟作支撐。

美元主導地位最大的一個結果是：全球各國會將美元收入回流投資到美元資產，尤其是美國國債，這些被視為安全資產，是全球金融體系的基石。除此之外，外國投資者持有的美國股票和私營信貸資產也極其龐大。特朗普本人在4月2日的演講中提到，美國目前的凈國際投資頭寸為負26萬億美元。

因此，不難看出，當前以關稅為武器的對全球貿易體系的攻擊，最終可能引發資本回流潮——因為人們開始質疑美元資產是否依舊安全，以及美國的相對經濟前景是否仍然光明。

而在當前幾乎沒有可信替代選項的情況下，黃金有望成為這場資本回流趨勢的最大受益者。

黃金價格可能漲到多高?

自2024年初突破關鍵技術位以來，黃金價格已上漲逾1000美元。在2025年第一季度，金價表現尤其強勁，4月初已突破3300美元。

如果目前已經強勁的各國央行購金需求，再疊加全球投資者的強勁買盤，金價還可能進一步大幅上漲。價格必須上升到足以促使黃金回收量增加、壓低首飾需求，市場才能重新平衡。

盡管如此，即使金價大幅上漲，礦產供應短期內也難以快速響應。盡管金價已創新高，但目前的礦產金供應與2018年水平相比幾乎持平。

綜合來看，在一年前，人們認為黃金到2030年漲至5000美元并不離譜;而現在，這一預測已經顯得“保守”。

從根本上看，這是因為黃金目前的上漲是作為“貨幣資產”而非“商品資產”的表現。而這種對黃金“身份”的重新定義——尤其是在過去幾周重大事件的催化下——也引發了人們對黃金在國際貨幣體系中未來角色的深思，它或許正在走向一個新的定位：終極避險資產。

當前白銀期貨上漲，滬銀主力最新價格報8193元/千克，漲幅0.73%，最高上探8216元/千克，最低觸及8144元/千克。今日上方阻力位為8100-8200，下方支撐位為8000-8150。