消息面解析：

國際現貨黃金周三(10月24日)亞市早盤開于1230.17美元/盎司后金價小幅上漲，之后轉盤整。歐市金價轉跌，錄得日內低點1225.10美元/盎司后反彈，金價震蕩上行。美市多頭加大上攻力度，錄得日內高點1233.90美元/盎司后轉盤整，尾盤拉升。終收于1233.58美元/盎司，上漲2.62美元，漲幅0.21%。美元周三強勢反彈，升至九周高位。美元指數盤中最高觸及96.54，對黃金構成較大壓力。日內公布的美國數據有喜有憂，對市場影響不是十分明顯。數據顯示，美國9月新屋銷售銷售年化55.3萬戶，創2016年12月以來新低，低于預期62.5萬戶和前值58.5萬戶，新屋銷售已環比連降四個月。

美國10月Markit服務業PMI初值為54.7，高于前值53.5和預期54，美國10月Markit制造業PMI初值為55.9，高于55.6和預期55.5，Markit首席經濟學家威廉姆森稱PMI數據顯示美國經濟再度獲得增長勢頭，主要PMI表現與經濟增速大體相符，預計下一季度將繼續迎來穩健的增長。加拿大央行周三宣布利率決定，加息25個基點至1.75%，為年內第三次加息。加央行表示，預計有必要加息以實現通脹目標;將密切關注全球貿易局勢發展以及對通脹前景的影響;全球經濟前景保持穩健;美國經濟尤其強勁。加央行并上調第三季度GDP預期至1.8%，此前為1.5%;預計第四季度GDP為2.3%。

分析稱，地緣政治問題仍困擾市場，包括中美貿易爭端以及沙特記者遇害事件造成的美國與沙特的緊張關系，以及意大利就預算案對歐盟的抵抗，周三歐盟再一次否決了意大利的預算草案。所有這些因素都推動世界股市和油價下挫，同時也推動了避險資產如黃金，美國債券和美元的上漲。指點看來黃金目前仍受地緣政治危機的支撐，但由于近期上漲累積了一定的獲利盤，市場獲利回吐導致的下修屬正常的調整。周三美國前總統奧巴馬及前國務卿希拉里等政要收到帶危險物品的不明包裹，引起市場一定程度的恐慌，對黃金形成支撐。

黃金行情走勢分析：

黃金行情自進入本周以后似乎已經擺脫前期震蕩盤整走勢，周初大跌，周二市場迎來多頭爆發，行情大漲一度逼近1240關口，隨后大幅回落調整，周三行情進一步延續調整后在尾盤再次上漲，截止目前位置，黃金價格繼續持穩在近期高位運行。從黃金當前局勢來看，指點迷金的觀點是后市黃金仍傾向上漲，盡管美元指數仍位于隔夜創下的近兩個月高點附近，但全球股市大幅下跌仍給金價提供支撐，技術面看漲信號仍在，金價有望延續漲勢。

技術面上看，周線圖上均線交叉后向上發散運行，說明后市還有繼續上漲的空間，而日線上進價連續收陽仍處于震蕩上漲走勢，當前K線持于布林帶上軌附近，由于布林帶已經開口，而金價持續受到均線的支撐，技術面上仍然是多頭占據技術優勢;指點迷金從日線上來看，金價這波上漲打開盤整區間，形成蓄力反彈帶，上行通道打開，最高漲至1239美元/盎司受阻，目前處于受阻調整當中，昨日下探回升至1230一線收平，金價最低跌至1220附近重新走反彈，飆漲20美金，再次展現出黃金市場多頭趨勢主線，目前日線2連陽K形態運行，后市看能否突破1240阻力，走出反彈延續行情。

從4小時圖看，低位反彈，零軸上方形成金叉，KDJ金叉向上發散，布林線軌道開口向上發散運行，短線金價可能會重新上探昨日高點1239.84附近阻力，但還沒有看到上破該阻力的跡象。昨日的大漲讓布林再度開口拉開空間，不過由于隨后走出了一波近10美金的回落，兩連陰的形態說明了短期高點1240的壓力有效性，目前下方可看布林中軌看1228一線，守穩此線可繼續上沖。4小時一波沖高后回踩1230附近確認支撐，強勢行情破位口附近形成支撐，今日能否延續強勢，主要看能否突破1240高點，不破仍擔心走成震蕩。不怕回調修正。就怕長時間整理，做高了稍有回調容易掃損，不做整理后走強容易踏空點位。綜合來看指點迷金認為短線上黃金價格還是在修正當中，但是整體上的多頭走勢沒有發生明顯變化。日內上價格只要能守住1230位置，黃金還是主多。今日操作思路個人建議以回調做多為主，反彈高空為輔。

10.25黃金操作建議：

1、 歐盤回踩1230-1232做多，止損1227，目標位1238-1240一線;

2、 美盤不破1230直接多，止損1225，目標位1240一線，破位減倉;

3 4小時級別強勢回踩二次破高日內延續多頭強勢，日內依托頸線位1228逢低多待漲!

伴隨著美聯儲基準利率水平接近中性利率區間，美聯儲貨幣政策正?；牡谝浑A段也接近尾聲。從貨幣利率的影響來看，我們認為對于黃金的壓力也將呈現階段性緩和之勢，這為當下的黃金價格提供了反彈的機會。

黃金的定價邏輯：對于黃金，我們視其為具備自身不可滅失價值的資產或憑證。這里涉及兩個核心影響因子：一是美元貨幣價值——對應于黃金的價值屬性;二是美元實際利率——對應于黃金的資產屬性。

根據資產定價模型，資產的現在價格表現為對未來現金流的貼現，而黃金這一品種價值不同于其他資產，主要體現在黃金資產不提供固定現金流(這里不考慮因黃金內在價值而衍生的租賃收益)，但是由于黃金的物理化學屬性，當前經濟活動中視其自身的價值量為不變的恒定值。事實上，根據花旗銀行的研究，拉長百年的時間周期來看，黃金的實際價格表現穩定，定價上我們把它視為等同于零息債券。

但是和零息債券的價值來源于主權信用提供背書不同的是，黃金的這種不可滅失的價值來源于自身。盡管不同主體對其價格的評估會有差異，但是由于黃金歷史上的貨幣化特征，當前信用貨幣體系不穩定帶來的貨幣、價格波動性，以及貨幣當局依然大量持有黃金資產的現實，證明黃金的這一價值是確實存在的——成為對沖主權貨幣信用風險的合適資產。

從以上的分析我們可以得到一個簡單的結論：全球經濟是影響黃金價格的核心變量，而當前美元信用貨幣體系之下的經濟格局中，美元(美國經濟的對外映射變量)以及美元利率(美國經濟的對內映射變量)成為兩個主要的影響因子——通脹、避險等變量都通過這兩個因子傳導至黃金價格上。

美元利率：短期走弱的可能性

美國經濟的長期增長預期以及相應的美聯儲的政策反饋成為我們關注美元利率的出發點。前者影響著長端利率水平(10年期美債收益率)，而后者直接傳導至短端利率水平(3個月期美元LIBOR利率或2年期美債收益率)。

現實很美好：當前利率水平反饋的市場

從美國經濟本輪的復蘇水平上看，目前我們可簡單地將美國經濟定義為處于繁榮階段。一方面，美國產出缺口持續收斂至封閉;另一方面與之相伴隨的是滯后變量——失業率已經長期降至歷史低位(4%以下)，一系列的經濟數據無論是領先指標還是滯后指標都反映了美國經濟繁榮的特征。

而從更為直觀的市場變量——美股走勢來看，2018年開始美股在波動中持續創出歷史新高，排除掉低利率環境下上市企業用債務融資替代權益融資帶來的價格上漲因素，經濟周期依然反映了市場對于美國經濟樂觀的態勢沒有發生改變。

短期擾動增加：周期的尾端和潛在增速的上限

但是這種繁榮能否延續存在較大的不確定性，從市場表現來看，隨著美聯儲基準利率在加息進程中繼續向中性利率靠攏，持續加息對于經濟的邊際影響已經發生改變——美債收益率的快速回升對于美股的波動性影響逐步放大，2018年的市場波動已經顯著高于過去兩年，而2月以及10月的波動率急劇放大顯示出市場對于美國經濟的增長預期已經發生了轉變。伴隨著這種預期的改變，我們認為10年期美債收益率短期繼續緩和的概率上升。

從短端利率來看，我們從期限利差的角度來衡量美聯儲加息所處的階段。美債2s10s利差當前已經降至30BP，顯示出美國經濟的上漲階段已經接近尾聲，雖然美國財政政策在經濟高位順周期的擴張帶動了美國經濟的繁榮，但是一定程度上這種財政赤字的擴大也加大了經濟的不穩定性，加速了未來周期更快結束的預期。對美聯儲來說，在美國勞動力市場實現充分就業情況下，基準利率接近中性利率背景下的財政政策將更多受到后周期經濟數據擾動帶來的價格波動的影響。而近期美國的通脹指標呈現出階段性走緩的態勢——9月非農薪資增速階段性回落，而CPI同比增速已經有8、9兩個月呈現回落走勢。對于美聯儲而言，在金融市場不穩定有所增強，通脹階段性回落的情況下，預計更快加息節奏的預期短期很難落地，降低了短端利率上行的斜率。

美元指數：內外風險釋放降低美元避險需求

最后我們從美元指數定價的角度看黃金價格的影響。從美國自身經濟周期來看，利率短期預期走弱削弱了美元繼續走強的空間;從外圍市場的角度來看，焦點將逐漸轉向經濟增長。

美聯儲在當前經濟背景下存在放緩流動性收緊預期的可能。盡管離岸市場美元流動性依然不是十分寬松，但是美元利率端的短期預期不再走強平抑了美元繼續上揚的預期。從美國外部市場來看，市場對于歐洲經濟以及日本經濟開始改善的預期有所增強。歐洲央行自2018年開始逐步縮減每月的購債量，日本央行也逐漸降低日元資產的購買量，歐日央行的政策逐漸轉向縮短美國和非美地區之間的差異性。

從風險事件的角度來看，伴隨著意大利預算、英國脫歐風險的釋放，市場對于這兩大經濟體經濟前景的預期更為樂觀，進一步扭轉地區間的差異性。盡管意大利財政預算的超限被歐盟駁回，增加了地區的風險——英國脫歐以后市場對于歐盟更加分裂的預期，但是我們認為隨著歐洲經濟的復蘇需求增強，經濟對于風險的敏感度料有所降低。伴隨著歐洲風險事件在未來的陸續釋放，市場對于非美地區的關注度將再次聚焦在經濟增長上來，從而削弱了美元作為避險需求獲得的溢價。綜上所述，我們認為黃金投資者應關注美債收益率上升以及美國宏觀數據出色的情況下黃金的彈性，而通脹風險或成為金價的主要驅動力。