白銀供應大于需求

白銀供給增加，需求壓縮，庫存積累。據中國有色金屬協會統計，2017年1—11月白銀累計生產2079噸，同比上揚6%。有色金屬行業整體產量上升，增加了副產品白銀的產量，不過鋅產量小幅下滑，延緩了白銀的增長態勢。整體上看，2017年白銀錄得年度產量增長幾成定局。另一方面，隨著整體收入提升，銀飾珠寶無法彰顯財富，白銀奢飾品屬性下降，導致需求下滑。意大利、泰國等主要銀飾品出口國出口下降也反映出全球消費升級換代。

供大于求導致白銀庫存累積，COMEX白銀庫存上揚格局不改，近期有望突破2.5億盎司關口，這從側面佐證供給增加、需求下滑導致庫存積壓。雖然隨著經濟回暖，電子行業用銀需求增加，但隨著精細加工及產業升級，企業成本控制越加細致，白銀整體使用增量不及供給增速。而且白銀投資需求也并不樂觀，巴克萊白銀ETF持倉在短暫的小幅反彈后，近期再創年內新低。

美聯儲加息穩步推進

美聯儲加息穩步推進，美元有望強勢回歸，令白銀承壓。美國經濟增速穩健，疊加外部經濟向好，使得美國商品競爭力進一步提升，推動薪資增速上行，促進勞動力市場繁榮，從而拉動消費，提升產業更新速度，加速資本回流美國，美聯儲年內加息三次的預期得以穩固。