對比歐美經濟增長數據，可以發現一個很明顯的特征：即美國經濟具有很強的韌性與內生性，主要通過居民消費的內生增長來提振經濟。相對而言，歐洲經濟則具有很強的外部依賴性，這也意味著歐洲經濟復蘇的脆弱性，一旦外部需求下滑，則可能對整個經濟形成較大沖擊。

一般意義上，本國貨幣貶值利于出口，本國貨幣升值打壓出口。但自2017年至今我們發現歐元與歐洲出口出現齊升跡象。這主要是二者由不同因素驅動所致。歐元升值主要是歐美經濟走勢預期分化引起，加上之前市場擔憂的政治動蕩并沒有出現，歐元投資價值得到體現。而歐洲強勁的出口數據則是以美國、中國為代表的地區強勁的消費帶動了出口增長。

復蘇還能持續多久

從貨幣政策角度來看，兩大經濟體的超寬松貨幣政策功不可沒。危機后美聯儲將聯邦基金利率下調至零附近，且實施了三輪量化寬松，外加扭轉操作，通過降息、降低企業融資成本，恢復市場信心。另外，通過大規模資產購買直接向金融市場注入流動性，有效控制經濟下滑風險。歐洲央行則更為激進，將利率歷史性降至負值，且同樣實施大規模量化寬松，目前仍在持續。加之國際油價大幅下跌，貨幣先后大幅貶值，均有助于經濟恢復。

近年來，這種超寬松貨幣政策對經濟的邊際推動作用逐漸減弱，甚至助推了資產泡沫，扭曲了金融市場價格，擴大了金融體系風險。因此，隨著2015年美聯儲自金融危機后第一次加息，宣告了超寬松貨幣政策開始逐漸淡出。但是，不論是美聯儲還是歐央行，都對超寬松貨幣政策的退出較為保守，采取謹慎退出、相機抉擇的操作模式，目的就是防止快速退出可能對實體經濟造成不利影響。特別是歐央行在2017年10月議息會議上，雖然如市場預期縮減了單月購債規模，但仍延長了購債期限，就充分表明了歐央行對復蘇前景不確定性的擔憂。因此，即使短期內出于貨幣政策正?；目紤]而逐漸退出超寬松貨幣政策，但從中長期來看，只要經濟復蘇過程中出現一定的不利因素，就可能在一定時期內減緩退出寬松貨幣政策的步伐。