推動因素比較

歐美貨幣政策分化的背后是宏觀經濟的差異所決定的，經濟增長的內生動力各異，復蘇的時間節點也有先后之分。本文從兩個維度內生性增長與外源性增長兩方面，通過比較歐美GDP分項等數據，并加以縱向比較，試圖說明存在的顯著差異性。

首先，自次貸危機爆發后，歐美內生性增長指標經歷了一波觸底反彈走勢。不同的是，美國指標率先歐洲指標出現轉好跡象。2014年一季度，美國工業生產指數同比增長3.73%，不僅連續四個季度增幅提升，而且已接近3.85%的歷史平均增速；產能利用率從危機期間70%以下的低點回升至78.7%。2014年1—3月，美國工業總產值同比增長率分別為2.95%、3.54%和3.69%，均超過了2.08%的歷史均速。而歐洲地區直到2016年才形成止跌企穩的態勢。

通過分析美國GDP分項數據，我們發現美國個人消費支出一直穩步上升，國內私人投資自2009年觸底后大幅反彈，目前已經超越次貸危機之前的水平，出口也在恢復緩慢增長。個人消費支出一直穩步上升，且占比已接近七成。投資和出口占比則較為穩定。在投資和凈出口相對放緩的情況下，強勁的消費拉動經濟繼續上行。這主要得益于美國政府在危機后迅速實施的減稅降息、增加家庭與個人收入，刺激消費等擴張型政策。再加上美國人固有的超前消費觀念，儲蓄率偏低，個人消費支出持續上升，均有力推動經濟增長。

其次，歐元區居民消費支出和投資上漲較為平緩，而出口則呈現連續上漲態勢。從分項數據占比來看，個人消費支出占比不足六成，且波動較為明顯。出口數據占比超過五成，且上升趨勢較為明顯。