COMEX數據泄露天機?

交易量雖然不是預測價格的最好工具，但有時候能帶來一些有用的提示。如果用COMEX交易的黃金期貨未平倉量除以COMEX持有的黃金總盎司，得出的比率(下文簡稱比率)可以有趣地將紙黃金市場(黃金期貨)與實物黃金市場(COMEX黃金庫存)聯系起來，如下圖所示。這里用的是COMEX報告的總庫存：“合格金”(Eligible)+“交割金”(Registered)。

從上圖可以很容易看到，比率自2014年底開始快速走高，表明黃金期貨規模相較于COMEX報告的黃金庫存大幅增加。隨后，黃金市場在2016年初便開始了一個強勁的牛市。然而，自2016年4月以來，比率逆轉升勢并開始自由落體式下降，金價隨之下跌，到了2016年8月至12月，金價出現大幅回調，從1370美元/盎司大跌至1130美元/盎司。

不過，現在看漲形態似乎又出現了。自2017年初以來，比率一直在上升，支撐著金價走高。截止11月27日，今年COMEX的黃金庫存從2016年底的920萬盎司小幅下降至890萬盎司。同時，黃金期貨未平倉合約從40.15萬手大幅增加至53.16萬手。因此，上述比率自2017年初開始一路走高，金價也相對穩定地上漲。

基于上述討論，Simple Digressions認為黃金市場可能會出現更大幅度的上漲，但具體時間則難以預測。

美元會是最強攔路虎嗎?

再來看看黃金的天敵——美元。Simple Digressions認為，今年以來黃金的漲勢較大程度上是美元持續疲軟所致。年初迄今，美元指數已下跌逾9%。如下圖所示，美元此前一路下跌，直到今年9月初才稍有起色。現在的問題是，美元是否正處于另一個牛市周期之中?

如上圖中的紅色箭頭所示，美元最近的一波上漲可以分為兩個階段：9月初-11月初，美元指數從91.5升至95;11月初至今，美元出現回調。下圖顯示了大型投機者的美元指數期貨總倉位變化，藍線部分覆蓋美元這波漲勢的第一階段，紅線部分覆蓋第二階段。