白銀投資網（http://m.gzjianzhu.cn/）12月01日訊，分析機構Simple Digressions認為，期貨及衍生品持倉報告(COT)里隱藏的一個邏輯，今年以來一直驅動著黃金市場的走向。通過分析這些報告，我們發現金價今年以來的上漲其實非?！安唤】怠保酉聛睃S金若想打開新格局，還有一個不可或缺的條件。

今年金價走勢的驅動力是什么?

2016年初，黃金市場進入了一個牛市階段，金價從2015年12月31日的1061美元/盎司漲至2016年8月2日的1373美元/盎司，漲幅達到29.4%。根據COT報告，在這個上漲周期內，基金經理的多頭頭寸共增加了19.8萬手，同時空頭頭寸減少了6.9萬手，即凈多頭頭寸增加了26.7萬手。這是一個非常健康的牛市，因為金價走高是受多頭推動，同時空頭不斷離場。

之后，在2016年8月初，金價開始了大幅回調。從2016年8月3日至當年底，多頭倉位減少了16.1萬手，同時空頭倉位增加了5.7萬手。因此，基金經理們持有的凈多倉共減少了21.8萬手。數據表明，金價這輪下跌是受多頭減倉驅動，空頭是在嗅到機會后增倉，但他們的空倉增幅遠不及多頭的減倉力度。因此，多頭仍是主導方。在Simple Digressions看來，牛市由多頭主導，熊市由空頭主導，所以牛市里的價格下跌應被視為回調。

2017年初以來，金價上漲了12.4%，期間多倉增加了5.7萬手，空倉減少了7.3萬手，即基金經理們的凈多倉一共增加了13萬手，但這一輪金價上漲是由空頭減倉所主導。換言之，與2016年上半年不同的是，今年黃金的漲幅主要依賴于空頭回補，進入市場的新長期投資者數量很少，今年以來的金價上漲趨勢絕對稱不上“健康”，這不是一個上行趨勢，更像是盤整階段。如果對比白銀價格的走勢，這個特征就更加明顯：

從上圖可見，白銀自2017年初以來一直交投在15.5-18.5美元/盎司的窄幅區間內，金價上漲并沒有帶動白銀走高。

綜上所述，今年的金價走勢和COT報告提供的數據顯示，黃金正處于更大波動前的盤整階段。至于盤整完之后是向上還是向下，我們或許能從其他方面尋得線索。