紐約時間7月17日，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)公布了6月議息會議紀要。當美聯儲主席伯南克在隨后的新聞發布會上講話時，市場表現出了強烈反應。

美國國債如同放開了上緊的發條一般快速上揚了1%，美元指數猶如跳崖般下跌超過了1%，歐元和日元都漲至高點，黃金和白銀也紛紛沖高，這顯然是空頭回補的跡象。

在我們報道的同時，當貴金屬玩著狂跌尋底游戲的時候，值得我們密切關注的其他因素又有哪些？

我們可以通過對紐約商品交易所(COMEX)保存的交易員持倉報告的當前結構進行分析。當前報告展示出的數據是商業性交易者、自然套期保值者，以及在很長一段時間內他們最小的凈空頭頭寸。

事實上，自2001年12月28日以來，作為一個群體的商業性交易者，還從未持有過如此少的COMEX凈空頭期貨合約。與此同時，投機基金和規模較小的交易商即非商業性交易者，目前持有同樣低的凈多頭頭寸。

仔細研究那份報告，并只關注列入商業性分類的交易商，如下是關于聯合商業套期保值者的凈空頭頭寸的圖表。在僅有的22776個凈空頭合約中，職業商業交易者擁有的合約僅相當于230萬盎司黃金的凈空頭。這在黃金對沖交易中價值僅僅29億美元。

與2012年10月相比較，當時商業性交易者持有的凈空頭合約大致等于270萬盎司黃金，對沖價值約合470億美元(以每盎司1770美元價格計算)。上一次商業性交易者持有如此少的看空黃金合約是在2001年9·11恐怖襲擊事件的3個月后。那時，黃金價格在每盎司270美元左右。

如果以史為鑒，套期保值者持有的交易部位說明他們看漲黃金。

我們還觀測到了什么？是的，最近有大量的市場傳言談到了黃金市場現貨溢價的問題。

由不斷上漲的黃金租賃利率與倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金遠期租賃利率趨于負值共同證實：以商用規格金條為主的實物金市場大規模趨緊，從而證實黃金現貨溢價。

最后，正如我們已經告知會員的那樣，過去這份COMEX黃金期貨的銀行(行情 專區)參與報告顯示，美國最大的四家擁有黃金交易業務的銀行已經聯合建立了一個含有44717張合約的凈多頭頭寸。

美國黃金交易銀行上一次做凈多頭是在2008年(下圖表追蹤的是銀行凈空頭頭寸，所以圖表中的負值實際上表明的是凈多頭頭寸).

我們通常很難見到自然套期保值者做黃金凈多頭，但是事實就是如此，并且它與倫敦的實物黃金現貨溢價同時出現。黃金供給緊張暗示著僅僅在近兩年的黃金嚴重超賣后，商業交易者整體持有極低的凈空頭頭寸。

這僅僅是最近吸引我們注意力的事件中的一部分。我們可能會關注其他需要注意的行情，比如斐波那契回調水平、關于實物金銷售旺盛的報道和傳聞、COMEX的低黃金庫存等。

無論如何，在我們看來，黃金的熊市已成熟且實物黃金出現嚴重超賣，并且可能正在尋找某種催化劑以引發勢頭和方向的變化。

或許，伯南克在周三的講話中已經提供了這種催化劑。

然而這是令黃金熊市逆轉的條件嗎？

如果是的話，此刻便會有大量的投機空頭頭寸出現。事實上，最新一期(7月2日)美國商品期貨交易委員會的持倉報告指出，列入資金管理人一類的交易商持有其有史以來最多的黃金看跌合約。

超過8.1萬手的總空頭合約，成為自交易員持倉分類報告發布(始于2006年)以來的最高紀錄。

如果黃金期貨市場決定黃金市場熊市已經結束了，那么這對于金價反彈而言是一個非常巨大的刺激因素。

考慮到眼下黃金期貨市場的相反看漲結構，如果尚未確定是否有足夠的催化劑，那么這對于依然看跌黃金的人而言是一個消極的警告。

我們將相反看漲定義為，投機商和較小的交易者持有創歷史新高的空頭合約，且套期保值者持有很少的對沖合約。這通常只發生在大規模價格下跌和熊市之后，接近金價重要的長期轉折點。

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