自從上周五以來，國際黃金價格出現劇烈波動，本周一金價放量大跌逾9%，自上周五以來已經累計下跌14%。這兩個交易日也是1983年以來最嚴重的連續兩日大跌。（現30年來黃金價格最大單日跌幅）

值得注意的是，黃金金價從2011年9月的紀錄高點1920.50美元/盎司已經下跌逾20%，分析人士稱，按照跌幅超過20%即算進入熊市的慣例，金價可能結束長達12年的牛市，開始進入熊市。（黃金價格暴跌 是否為樓市崩盤前兆）

黃金下跌的同時，其他大宗商品也一同大跌。自上周以來，油價下跌近6%，周二凌晨布倫特油價一年來首次跌破100美元，銅跌至一年半低點，鋁觸及三年半低點。即使小麥、玉米和大豆的價格也下跌。

金價下跌有自身因素。這次黃金價格大幅暴跌的導火索，是塞浦路斯準備賣出黃金儲備來償還債款。由此引發市場擔心黃金儲備豐厚的意大利和葡萄牙會效仿。

此外包括各大投資機構、對沖基金對黃金的斬倉也加劇了黃金的跌幅。特別是全球最大黃金ETF的黃金持倉量降至2012年初以來最低，制造了市場的恐慌情緒。（國際金價暴跌 是否應該抄底購入）

不過，這些都不足以解釋為何黃金會有如此巨大的跌幅，也無法解釋其他商品為何大幅跌價。這輪巨大波動的根本邏輯在哪？ 大跌的根本邏輯：美元走強

紐約金價與美元指數走勢。數據來源：宏源期貨研究中心

事實上，塞浦路斯黃金儲備僅有14噸左右，對于去年全球黃金需求約4405噸而言只是滄海一粟，而且即使意大利、西班牙等國也沒有表現出迫切地想要出售黃金的意愿。

而對于國際投行的大幅斬倉，興業銀行首席經濟學家魯政委對騰訊財經表示，這是由于要遵守投資紀律，因此必須要止損。

現在的黃金市場已經遠不是傳統意義上的資金避風港了。誠然，自從2008年金融危機以來，發達國家不斷印鈔，在貶值作用下，通脹預期高漲，投資者于是買入黃金避險。黃金價格從2008年800美元左右，到2010年1200美元左右之間，確實在起到避險功能。

不過隨著美國開啟量化寬松政策，歐洲、日本等國隨后加入，全球流動性泛濫，令大量熱錢蜂擁進入金市，導致黃金市場成為資金驅動型市場。2011年起，投資者大肆買入黃金ETF，使金價在2011年最高曾到達過1900美元的歷史高位。至此，黃金市場已經泡沫橫飛，避險功能盡失，僅靠熱錢與投資者的盲目信心支持了。

如今隨著美國經濟穩步復蘇，美聯儲退出量化寬松的預期逐漸明朗，美元不斷走強。而新興市場卻陷入經濟增長放緩，對商品需求不斷下降，黃金等商品泡沫料將逐個破滅。目前市場上的資金撤出商品市場，轉向美元資產。

因此，美元走強，才是導致黃金等大宗商品暴跌的根本邏輯。正如一位投資經理所言，“一旦一只雞開始跑出雞舍，所有的都會慌忙出逃”，市場總要為下跌找到一個直接的理由，因此塞浦路斯售金、機構斬倉成了導火索。新興市場面臨泡沫破裂危機

2013年以來主要資產收益圖。數據來源：路透

黃金價格接下來是怎樣的變動，尚難以預料，畢竟金融市場的波動受到太多因素的影響，而留給投資者和消費者的只有嚴重的信息不對稱。

但有兩個邏輯需要投資者和消費者留意，就是美元的繼續走強以及新興市場面臨資產泡沫破裂風險。

2013年3月29日歐元兌美元匯率報收于1.2816，一季度累計下跌0.0386，跌幅為3.01%；而美元指數收于82.999，上漲3.233，漲幅4.05%。隨著塞浦路斯局勢惡化，歐洲債務危機可能再度引起市場擔憂，而美國經濟卻仍然保持著緩慢的復蘇，因此，歐元兌美元還可能走低，美元可能繼續走高。

另一方面，對于新興市場而言，則要面臨資金流出之后可能出現的資產泡沫破裂風險。

今年以來，日美歐股市屢創新高，ML全球高收益債券、西班牙國債、美元等資產2013年以來表現強勢，吸引來了眾多資金進場。而白銀、黃金、布倫特石油以及銅則成為表現最差的資產，資金也從中抽出。

對于新興市場而言，今年以來經濟開局并不樂觀，不斷趨緊的樓市調控，監管層對銀行表外資產和影子銀行的監管越來越嚴，國際熱錢極有可能回流美國。

一旦出現大規模資金流出，則樓市、資本市場的波動又將加劇。因此，面對目前的一些階段性底部誘惑，投資者和消費者都要引起極大注意，不應盲目抄底。

黃金泡沫已經破裂，其底部何在難以預料，隨后的巨幅波動會成為常態。在全球經濟走勢不確定的情況下，投資者切勿盲目判斷“底部”。