近期的網貸行業不太平靜，從陸金所“被點名驚魂72小時”到紅嶺創投宣布清盤網貸業務退出P2P市場，兩大巨頭引發的風波考驗著投資者對網貸行業的信心。

在新一輪監管政策加碼下，網貸行業洗牌效應明顯，隨著大標平臺陸續調整方向，市場有兩個現象值得投資者警惕：一是隨著大額標逐漸被處置，網貸行業的優質資產會出現短暫性“枯竭”，一些還在大干快上沖量的平臺風險是否可控？另一個是近期過半數接入互金協會的平臺自曝0逾期，這些數據背后有多少“水分”同樣值得關注。

監管定調：防止P2P引發金融風險蔓延

從2016年開始，監管層對互聯網金融的態度開始“降溫”，除了進一步明確監管主體，明確規定地方金融辦承擔轄內P2P的具體監管職能外，網貸新規還正在一步一步收窄網貸平臺經營范圍，今年7月15日的全國金融工作會議，“加強互聯網金融監管”，這個主基調也沒有變化，“風險控制”優于“規模與速度”的監管思路已經非常明確。

一系列的政策效應中，最突出的就是對大標模式的封堵。去年8月四部委聯合發布的網貸新規明確規定，同一自然人在同一網絡借貸信息中介平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元。近期互聯網金融風險專項整治工作領導小組又下發通知，規定各類交易場所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，還特別強調要求人民銀行分支機構會同各地整治辦清理整頓轄區內交易場所于互聯網平臺違法違規合作經營。

紅嶺創投是業內大標模式的代表，比如一個上億的標的拆分上線到平臺對接眾多的投資者。這種模式雖然省力，但標的一旦出現問題，勢必影響大批投資者，紅嶺此前就發生過多起這樣的事件，最后都是平臺剛性兌付來平息。

一直以來，為吸引資金，依靠債權收益權拆分獲得高預期年化利率，是很多P2P平臺的做法，國家對大標模式的封堵，就是為了實現加強資金端風險的管控，避免出現大范圍的違約引發金融風險?；ソ饦I務說到底還是做得資金的借貸生意，生意要做得長久，不能依靠這種隱藏“高風險”的資產模式來維持。

資產荒下：沖量等于作死？

隨著監管措施的落地，各大平臺面對各大平臺最近交易量普遍下跌的現象，不少市場投資者開始對網貸行業的發展表示信心不足。數據顯示，2017年1月-5月，前20大平臺的月度交易量月均環比增速為-7.18%，遠低于行業平均值0.37%，其中大部分超大平臺的月度交易量都下降了15%以上，很多此前火爆的平臺現在的發標頻率都大幅下降。

業內人士指出，新的監管細則的出臺，平臺在受到限額制約會主動減少甚至取消大額標發布后，優質小額資產不能及時補充，平臺交易量必然會收到影響。因此無需過分解讀交易量下降問題，相反，資產荒下那些交易量猛增的平臺要值得注意。

根據網貸天眼的數據顯示，部分平臺的貸款余額規模仍在還在快速上漲，部分平臺的吸金速度甚至驚人，愛錢進、51人品、首金網、投哪網、友金所、宜貸網等平臺的貸款余額環比增長幅度也比較大，分別為14.56%、17.99%、14.41%、27.36%、13.87%、12.11%。其中，深圳理財平臺小贏理財是6月份整個行業貸款余額環比增長最多的平臺，高達40.12%，規模約為343.38億元，超越了同樣位于深圳的紅嶺創投，成為了整個廣東省貸款余額規模排在最靠前的平臺。

貸款余額高，意味著平臺的借貸規模大，也代表著平臺的業務能力比較強，但同時，可能相應的流動性風險也比較高，借款方無法如期還款（質量差的資產），平臺的兌付壓力也比較大，對平臺自身的抗風險能力要求較高。但在當前環境下，業內人士指出那些貸款余額還在快速增長的平臺資產端質量堪憂。

縱觀網貸行業近兩年的發展，幾乎是處于粗放式生長階段，資產端專注做細分市場優質的網貸平臺并不多。直到“校園貸”、“現金貸”等資產相繼被明文禁止和大標模式被封堵，網貸平臺核心競爭力的比較，才真正轉移到資產端挖掘和運營能力的較量。

除了那些具有海量的數據優勢，可以依靠線上挖掘產業鏈上的眾多小微客戶的互聯網巨頭，比如阿里小貸主要針對淘寶賣家，這些賣家的數據都由阿里掌握，在風控上顯然具備優勢，京東白條依托平臺的客戶流量和積累的大數據，在線上獲客和消費者數據分析上也有得天獨厚的優勢，大部分網貸的企業要想要獲得長足發展，必須要靠線上垂直細分的場景或者線下人力去挖掘資產，這兩種模式單筆額度小，加上以及人力和運營上的投入，就要求企業對細分市場的理解要深入，在人力和運營上要不斷精耕細作，通才能獲得穩定的收益。

換言之，在當前“資產荒”的問題沒有解決的情況下，那些還沒在細分市場形成強大深耕能力且試圖“沖量做大”的平臺，就很容易埋藏風險，這也就是上述人士認為資產荒下交易量猛增的平臺要值得警惕的原因所在。同理，雖然當前出現的資產缺口確實需要一定時間補足，但接下來，垂直深耕能力越強的平臺，止跌逆勢回升的能力越強，未來的潛力就越大。

嚴控下出“行騙”，集體零逾期率的背后

互聯網金融產品和運營的合規性還在進一步摸索，出借人之間的債權轉讓、備付金、逾期率等標準都尚待厘清，風險和收益的平衡還在探索中，目前的不規范則突出體現在“零逾期率”等混亂的行業標準上。對于最近超過半數平臺自稱零逾期秒殺一眾銀行，不少投資者表示擔心數字有“水分”。

7月26日，又有6家互金平臺接入了中國互金協會互聯網金融信息披露服務平臺。目前，共有40家平臺接入該系統并進行了信息披露。已經披露業績的40家平臺中，金額逾期率為零的有21家，分別為中融寶、開鑫貸、房金所、金銀貓、東方匯、翼龍貸、有利網、易通貸、微金客、財富星球、海金倉、玖富普惠、抱財網、愛錢幫、小油菜、網信普惠、邦幫堂、鳳凰信用、首金網、搜易貸和安心貸。

項目逾期率為零的有19家，分別是中融寶、開鑫貸、房金所、金銀貓、東方匯、翼龍貸、有利網、易通貸、微金客、財富星球、海金倉、玖富普惠、抱財網、愛錢幫、小油菜、網信普惠、邦幫堂、鳳凰信用和首金網。

目前各平臺對逾期和壞賬的定義千差萬別，統計口徑及計算方法差異較大。但不少業內人士認為，網貸平臺真實逾期率起碼在3%甚至以上，至少不會比銀行低，零逾期不太可能。在大標盛行的時期，只要控制好0逾期率還是可以實現的，但網貸平臺的客戶群體是數量眾多的資質信用條件都比銀行客戶差的客戶群體，數據顯示2016年平安銀行不良生成率高達到1.76%，而中國銀行不良生成率較低水平為0.27%，銀行尚且不能做到零逾期，這樣漂亮的逾期率不僅讓銀行等傳統金融機構汗顏，還順便碾壓了擁有海量借款人數據的阿里小貸。

這里還可以對比兩家已在紐交所上市的互金公司的逾期率情況 ：

今年初，信而富的招股書中顯示，其生活貸款的整體違約率(逾期180天以上)截至2014年底、2015年底和2016年底分別是7.3%、11.8%和14.9%。而宜人貸披露的2016年的財報中也顯示，截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累計凈壞賬率上升至5.1%,6.6%,8.2%和6.7%符合預期。而逾期15-89天借款的總逾期率為1.7%。作為行業上市系平臺，信而富和宜人貸逾期和壞賬率尚如此之高，其他平臺可想而知了。

為什么超過一半的企業敢于這樣堂而皇之的掛出零逾期率呢？

首先是業內缺乏統一的核算標準問題。逾期是指借款人在借款合同約定的期限內(含合同約定的寬限期或展期后到期)未足額歸還本金或利息。中國互金協會給出的定義是，借款人在借款合同約定期內未足額歸還的本金或利息。很明顯，這一定義中，關于金額逾期多久并未給出具體規定。那么什么時間內算為逾期，一周？一個月？一個季度？各家對此并沒有形成統一的統計標準。

其次是，行業內普遍存在的剛性兌付現象也影響力逾期率的計算。很多平臺使用風險準備金來解決金額逾期的情況發生，如果發生了逾期，平臺啟用風險準備金對這部分逾期資金進行前期墊付。有些平臺的做法則是與小貸公司合作，如果發生金額逾期，由這些借款機構承擔，平臺可以不把這部分金額計算為平臺的逾期。

此外，目前行業主流對逾期率算法就是截止某一時間點的逾期金額，除以當前在貸的貸款余額，但是這種算法有一個弊端，就是當月貸款余額增加也就是分母數值增加的話，會稀釋逾期率，也就是說在同等逾期金額條件下，當月貸款余額越多，則逾期率越低。

逾期率是代表一個平臺的資產情況和風控水平的重要指標，但嚴監管下的，部分平臺“鉆空子”掛出零逾期，一方面會誤導投資者盲目相信網貸是一個零逾期零壞賬的行業；另一方面，零逾期這種顯然違背常識的數據披露，也會讓清楚行業情況的投資者對網貸行業的信息披露產生不信任，長此以往，最終只會導致市場對這個行業的風險承受能力變得越來越弱。