周四(2月24日)，外媒報道俄羅斯全面進攻烏克蘭，一時間避險情緒驅使黃金急劇跳升。但在隨后G7對俄羅斯新制裁方案靴子落地后，市場避險情緒急劇降溫。最終，美股收盤全線回升，三大指數全部收復下跌失地，而黃金也是自日內高點急速回落，全日黃金來回波幅巨達近100美元，目前現貨黃金仍穩守在1910美元水平之上。

從24日午盤起，絕大多數投資機構都在爭相買入黃金ETF避險。眾多歐美資管機構還對黃金進行空頭回補。盡管大量資本涌入黃金避險，但部分投資機構仍對黃金的避險效應能持續多久，心存顧慮。

究其原因，俄烏沖突可能導致俄羅斯鋁鎳、小麥、原油、天然氣等大宗商品出口受限，大宗商品供需關系緊張狀況驟然加劇與價格飆漲，或許導致各國央行不得不加快加息步伐以遏制新一輪通脹上升的壓力。

一旦各國央行加息步伐提速導致實際利率上升，對黃金價格上漲將帶來不小的壓力，持有黃金避險策略或面臨新的投資風險。這種擔心致使華爾街對沖基金不敢大舉加倉美國國債避險，因為美聯儲若加快加息步伐，也會令美債價格下跌(收益率上漲)，持有美債避險策略將遭遇較高的虧損幾率。

在他看來，目前黃金能否持續扮演關鍵的避險資產角色，一是取決于各國央行收緊貨幣政策節奏的快慢，二是受全球資本是否持續流入黃金資產的影響。目前不少全球投資機構已超配黃金頭寸，若要繼續增持黃金避險，很大程度要看美債的“臉色”。若美債收益率走低拖累實際利率低位徘徊，黃金將或獲得更多資管機構的青睞;反之機構可能會對黃金采取逢高減持的獲利策略。

來源：中國銀行官網 中國銀行廣東省分行 王剛