鑒于投資者將黃金視為動蕩時期的安全或“避風港”資產，對黃金在2020年初前景保持樂觀，因對周期后期的擔憂，以及政治不確定性的加劇，可能會支持對黃金這種防御性資產的投資需求。截至12月3日的一周，對沖基金和其他大型投機商將黃金看漲頭寸增加了8.9%，這是自9月下旬以來的最大增幅。投資黃金的“戰略理由仍然充分”，明年金價料升至1600美元。

各國央行正在消耗全球五分之一的黃金庫存，預示著投資偏好將從美元轉向黃金。鑒于投資者將黃金視為動蕩時期的安全或“避風港”資產，對黃金在2020年初前景保持樂觀，因對周期后期的擔憂，以及政治不確定性的加劇，可能會支持對黃金這種防御性資產的投資需求。

黃金看漲頭寸創9月下旬來最大增幅

上周五的政府數據顯示，截至12月3日的一周，對沖基金和其他大型投機商將黃金看漲頭寸增加了8.9%，這是自9月下旬以來的最大增幅。分析師表示，鑒于黃金的避險性質，投資者應該多元化長期債券配置，增加黃金倉位。

黃金無法完全取代投資組合中的政府債券，但將一部分正常債券敞口重新分配給黃金的理由與以往一樣強烈。由于對周期末期的擔憂，加之政治不確定性增加可能會支持對黃金的投資需求，黃金仍有上漲空間。

高盛全球大宗商品研究部負責人Jeff Currie周一在接受采訪時表示，“今年的黃金需求正在消耗全球供應的20%。比起債券，我更喜歡黃金，因為債券不會反映去美元化趨勢?！苯饍r9月漲至六年高位，由于美聯儲實施降息，加之負收益率債券規模達到創紀錄的17萬億美元，黃金的吸引力有所上升。

由于全球經濟增長放緩和地緣政治緊張加劇，導致“恐懼驅動”的需求，過去12個月黃金價格上漲了19%。然而，自9月以來，由于投資者轉向支持風險的資產以及長期實際利率的上升，金價已從年內高點回落。此外，由于投機性頭寸增加，黃金可能會進一步走軟。退出看漲交易的交易員是潛在的賣家。

降息和負利率支持金價上行

總體而言，盡管承認黃金頭寸仍處于高位所帶來的風險，但認為戰略理由仍很充分，尤其是對長線投資者而言。利率下限可能會限制債券在規避重大風險的環境下升值的能力，這為黃金等另類分散投資創造了空間。當實際利率不再是良好的風險晴雨表時，黃金往往會偏離實際利率。

除了受益于對沖資產之外，黃金還會因為正面的“財富效應”而升值，特別是在新興市場經濟體擴張的時候。據該行計算，未來幾年黃金的“財富效應”年收益率為4.6%，而10年期通貨膨脹保值國債的預期收益率為2.3%，10年期名義債券的收益率為1.79%。

高盛在上周發布的一份研究報告中堅持了其3個月、6個月和12個月的預測。其強調了支撐價格的因素：政治不確定性、衰退擔憂、高家庭儲蓄、低利率、股票拋售、新興市場的增長、礦業產出的溫和增長、央行的強勁購買、以及對現代貨幣理論的更多討論等等。