數據顯示，在國內活躍的40余個大宗商品指數當中，年度結算價(今年截至10月10日)同比漲幅接近或超過20%的品種有7個，其中黃金漲幅在21%左右，位列三甲；并且國內黃金指數已經連續4年保持上漲態勢，如果按照國內4月低點計算，截至目前年度累計最大漲幅達到31%。我們認為，國際金價的牛市基礎是多種因素“共振”的結果，例如全球央行增持、資產配置、避險需求、投機因素等，但更重要的是全球形勢“風云突變”的結果。

傳統因素拉動

以往提及金價波動，很容易與“傳統”因素相匹配，我們并不否認黃金價格上漲與之存在密切的聯系，而且非常重要。數據顯示，截至2019年9月末，中國央行黃金儲備量為6264萬盎司(約1950噸)，為連續第10個月增持；全球央行對于黃金的“鐘愛”高度一致，2019年年初至今，全球央行黃金凈購買量超過400噸，為2010年以來的最高水平，全球央行黃金儲備總量超過34000噸。

全球最大的SPDR黃金ETF數據顯示，自2019年5月初以來，黃金ETF持有量保持持續上升態勢，從當時的740噸左右，一路攀升至目前的920多噸，黃金ETF持有量被看作是貴金屬市場的“熱度表”。從歷史數據對比來看，該黃金ETF持有量曾經在2012年年末觸及過峰值水平1350噸左右，相信這一紀錄未來會被刷新。

根據美國期貨商品交易委員會的數據，COMEX黃金期貨、期權基金多頭持倉總量基本處于歷史最高40萬張水平，而基金空頭數量雖然距離歷史絕對低位還存在一些距離，但數據和持倉趨勢情況已經很好地說明了問題。投機資金與市場看多氛圍非常契合，資金的追捧和推波助瀾也是黃金價格強勢不改，持續上升動力的源泉。

“傳統”層面對于黃金價格上漲的助力確實發揮了較大的作用，但這只是表現，內涵才是完成表現的重點。

避險需求支撐

縱觀國際黃金期價走勢，黃金價格在2016年年初“止跌企穩”后開始緩慢回升，在2018年9月之后開始呈現加速上沖跡象，也正是在這個期間全球政治格局、宏觀經濟走勢開始發生了翻天覆地的變化，黃金成為最佳的避險港灣，在這些問題不能有效調和、緩和或是解決之前，黃金牛市格局不變。

國際貨幣體系的變化預期及未來的變化趨勢是推動黃金上漲，并且承受追捧的最重要和直接的因素。有機構調研數據顯示，大致40%以上的全球發展中經濟體表示未來的貨幣體系肯定會發生變化，對于我國國內來說，外匯儲備的多元化，優化外匯儲備結構，人民幣的國際化也是勢不可擋的趨勢。

在逆全球化和貿易保護主義有所抬頭的當下，國際爭端、劇烈摩擦甚至是局部戰爭時有發生，各國之間的合作共贏遭受到阻礙，互信感有所降低，需要黃金來作為“錨定”資產的重要端，增強信任的同時也穩固各自的政治基礎，畢竟黃金是唯一沒有政治風險和信用風險的重要資產。在一般情況下，黃金只作為抗擊通脹和金融風險的重要資產，而如今黃金出現了增量需求，加入了“風云突變”性質的升水，那么價格的上升預期完全在情理當中。

黃金依舊是原來的黃金，只是未來有可能把其金融屬性發揮到極致，正是這種原因注定了它的長期牛市格局，是周期也罷、是情緒也罷，都是一種選擇和必然。