以最近兩次加息時黃金表現為例，2015年12月美聯儲加息當周，黃金漲跌互現，兩周后便展開凌厲的反彈攻勢。一個半月時間內，金價從1060美元大漲至1260美元，漲幅接近19%。2016年12月加息當周，黃金在加息前三天連續重挫，累計跌幅約4.5%。而加息利率決議公布后，金價隨即止跌，橫盤一周后也開始了上漲趨勢。兩次加息后黃金的表現均有“賣事實”的共同特點。

曹崢認為，2017年除加息速度較過去兩年明顯加快外，美聯儲很可能出臺縮減其4.5萬億美元資產負債表的方案，從而造成“緊縮2.0”效果。因此，今年的情況可能和過去兩年“既類似又不同”。類似之處在于，金價仍將出現“賣事實”行情——即止跌后的反彈。但由于更強的加息預期將加快醞釀，這讓反彈行情較以往更為短暫，反彈的幅度也會較以往更小。

美元偏弱或利多有限

“特朗普新政”提升美國通脹預期，美聯儲加快收緊步伐，眼下總體仍是利多美元的宏觀環境。但美元指數此輪的上漲缺乏“快刀斬亂麻”的凌厲攻勢，而呈現出“一步三回頭”的重心上移狀態。曹崢認為，美元近期的走勢狀態是三方面因素共同作用的結果。首先，美聯儲加息落地，對美元的利多邊際作用減弱；其次，特朗普財政政策的實際落地情況顯著不及市場的熱盼，“特朗普新政”的炒作降溫對美元形成拖累；最后，近期歐元區通脹水平顯著回升，歐央行政策轉向的可能性與日俱增，弱化了美元的強勢地位。