CPM集團的黃金專家Jeff Christian在2000年曾經說過：“1盎司的黃金牽涉到半打的交易，盡管實物的量沒有改變，但其交易量卻是很多倍的。”

黃金生產商在生產出黃金后，加工商會將其售于黃金銀行，主要是在倫敦，一些則被出售給珠寶商和鑄幣局。

Tocqueville Asset Management投資組合經理John Hathaway解釋道：“實物黃金仍然在倫敦，而那些未分配的金條則是杠桿紙黃金交易的基礎。”他估計每天有9000噸的黃金被交易，而每年的黃金產量總量只有2800噸。

黃金被一遍又一遍的出借被抵押被再抵押。這就是為什么德國人要花很多年才能從美國和法國拿回自己的700噸黃金。

Hathaway認為有大量的紙黃金交易實際上只有一小點實物黃金為基礎。

“和并不能吸收大量資本流動的實物黃金市場不同，”Hathaway解釋，“紙黃金市場是幾乎可以無限再抵押的。”

事實上，次貸危機的爆發正是源于這樣的原理，而紙黃金市場如果遭遇同樣的困難結果可能會更加糟糕。由于杠桿因素，每份實物黃金大約有五到十個索償。

此外，Hathaway認為監管的增加會帶來更嚴格抵押或者再抵押標準，這會帶來實物緊缺。

Hathaway聲稱，“對紙黃金交易進行支撐的未分配黃金的量大大超過了實際的實物供應量，會導致短缺。”因此，推高金價的未必是通脹，而是大量杠桿交易平倉。