8月以來，盡管面臨美聯儲可能在9月削減購債規模的隱患，但是黃金一掃此前的頹勢，價格持續反彈，當前已來到1400美元/盎司關口。但金價能否持續反彈，很大程度上取決于即將到來的“瘋狂9月”。

基金拋售力度緩和

自去年下半年以來，隨著黃金價格回撤，基金開始大舉拋售黃金。以全球最大的黃金ETF——SPDRGoldShares為例，目前其僅持有黃金920.13噸，較去年末高峰1353.35噸減少433.22噸，減持幅度超過32%。除此之外，一些大型對沖基金也在金融市場大舉拋售黃金。鮑爾森運作的對沖基金是世界最引人注目的黃金多頭，根據SEC的文件，二季度鮑爾森已經將其黃金持倉削減過半。鮑爾森并不是在第二季度唯一出售黃金ETF的人，根據世界黃金協會最新季度報告，僅在今年4月—6月，ETF就拋售了402噸黃金。這也是黃金價格在今年上半年加速下跌的主要原因之一。

但進入8月，情況悄然發生變化——黃金ETF減持速度大幅放緩。8月以來，SPDRGoldShares減持黃金不足1噸。CFTC公布的黃金期貨持倉報告顯示，截至7月9日當周，黃金期貨投機凈多持倉已下降至16557手，而截至8月20日當周，凈多持倉又回升至60396手，顯示出資金對黃金的興趣重燃。

瘋狂的9月

黃金市場當前熱炒的概念是“瘋狂9月”，因為不僅美聯儲將在9月召開議息會議，決定是否削減購債規模，而且歐洲央行也將在9月發布利率決議，德國9月舉行大選，日本9月發布2014年貨幣政策。市場普遍預期，隨著經濟好轉，美聯儲的貨幣政策會發生改變，進而影響全球的貨幣政策。

隨著9月臨近，美國經濟復蘇良好勢頭卻蒙上陰影，不僅勞動力市場數據出現下滑，而且房地產市場復蘇數據也不如之前強勁。因此，美聯儲內部對于是否即刻削減購債規模也是語焉不詳。之前公布的會議紀要令市場大失所望，絲毫未透露出任何傾向。因此，9月美聯儲議息會議可以說是決定黃金走勢的關鍵因素。

同時，從技術形態上看，黃金也面臨重要抉擇。黃金反彈至1400美元/盎司的今年5月的整理平臺，進則將上探至1500—1550美元/盎司重要阻力關口，退則將重返弱勢格局。一切取決于美聯儲9月的態度，至于季節性的實物需求因素，從來不是黃金市場考慮的重點。

從當前市場表現來看，在美國經濟復蘇轉弱背景下，美聯儲在9月很可能延續當前政策不變，而將退出量寬政策問題繼續押后。但量寬政策退出只是時間問題，并且隨著時間推移，這種預期會越來越強，這將成為懸在黃金頭上的“達摩克利斯之劍”。

因此，筆者認為，隨著資金回流，黃金短期仍有反彈的可能，目標位在1500—1550美元一線，但言之逆轉為時尚早，中長線上僅能以低位寬幅振蕩來對待。