自年初至今，國際金價"過山車"式的走勢一直牽動著投資者的神經，而最近一星期以來，金價再次走出"跳漲---大跌"的K線圖。分析人士指出，目前黃金市場"牛熊難定"，這種情況下，需要更靈巧的投資風格，既會"做空"又會"做多"，才能有更多勝算。

美聯儲牽動金價"神經"

本周一，國際金價出現一年多以來最大單日漲幅。當天亞市早盤，國際現貨黃金價格快速拉升20多美元，到達1323.16美元/盎司，一舉突破"千三"強阻力位，創出6月20日以來最高水平。事實上，這已是近期國際金價連續多個交易日大幅上漲。

國外金價走勢也影響國內市場價格。上周除了周四外，其余四個交易日，上海黃金期貨8月合約價格均高于9月期金合約，平均溢價幅度為0.35元/克。有分析師表示，這顯示目前黃金期貨的近期合約價格高于遠期合約，出現輕微的現貨溢價現象。

專家普遍認為，此次黃金在接連下挫后的"逆襲"依然源自美聯儲。美聯儲主席伯南克提前公布在眾議院金融服務委員會就貨幣政策發表的證詞。他表示，財政緊縮和外部沖擊打壓經濟前景，經濟面臨的下行風險已經減少，將采取措施確保通脹升至2.0%目標。通脹疲軟只是暫時，通脹預期維持穩定。

伯南克指出，目前美國勞動力市場持續改善，就業狀況仍不能令人滿意。一旦加息周期開啟，聯邦基金利率的上升將是緩和的。即使失業率降至6.5%，短期利率也不會自動上升，只要失業率維持在6.5%上方就將一直維持零利率政策。"資產購買計劃結束后，美聯儲也不會賣出資產負債表上的證券，在可預見的未來高度，寬松的貨幣政策是合適的。"他強調，在需要的時候仍可能增加資產購買，如果經濟形勢不如預期，則可能將資產購買計劃維持更長時間。如果經濟復蘇超過預期，美聯儲可能加快削減定量寬松，預期晚些時候削減資產購買，2014年中期結束資產購買。

黃金的走勢，驗證了其對于美聯儲政策"風吹草動"的連鎖反應。受到伯南克講話的影響，黃金價格的K線圖發生戲劇性地轉變，金價在1270美元/盎司附近受到支撐。

同時，還有兩個原因也促使金價出現"跳漲"現象。首先，上周末G20財長和央行行長會議結束以及日本參議院選舉結果公布，均對黃金構成利好。其中，G20會議警示退出量化寬松貨幣可能引發全球金融風險，建議美國考慮撤出QE政策問題。而日本首相安倍晉三在參議院選舉中大勝，給其長期持續貨幣刺激政策大開綠燈，令市場加倍預期日本會推進改革以刺激經濟。這兩個消息會對美元和日元帶來貶值壓力，從而對黃金價格帶來利好。

其次，亞洲地區持續強勁的實物需求對金價起到有力支撐。盡管近期印度政府不斷出臺限購法令，對黃金進口不斷打壓，使印度6月的黃金進口量從5月的162噸降至31.5噸。但近期印度盧比大幅貶值，面對手里不斷縮水的貨幣，印度人急需尋找一種可靠的保值手段。黃金作為優秀的避險保值工具，成為印度人對抗貨幣貶值的不二選擇。因此，印度民間對黃金的需求量不斷增加。

"牛熊"走勢分歧加大

就在投資者希冀黃金徹底大反轉之際，金價卻又掉頭向下，開始劇烈波動。本周二國際金價大幅收低，之后持續下挫，錄得近三周以來最大單日跌幅。

紐商所8月主力黃金合約周三跌15美元，收于每盎司1319.70美元，跌幅1.1%。本周三，9月白銀合約跌23美分，收于每盎司20.02美元，跌幅是1.2%。上漲勢頭受阻。

金價的"反復無常"，令投資者感到迷茫，未來黃金走勢到底是漲是跌？東航期貨資深分析師張雷的觀點是"可謹慎樂觀"。他表示，黃金自底部反彈的幅度，到目前為止僅有不到14%，證券市場投資者對于黃金概念股的估值中，包含了一部分黃金仍可進一步反彈的預期。

"黃金租賃利率GOFO近期的變化，可以被用作觀察機構投資者對于貴金屬走勢態度的轉變。我們注意到，12個月期GOFO一直保持在0以上的水平，相對來說，到目前為止的反彈也比較弱，而一度跌到負值的短期GOFO，反彈幅度相對要更高一些，但目前大多依然未能回到0以上。"張雷認為，這種情況表明，就長期而言，機構投資者對于黃金市場的基本觀點變化較小，僅從短期來說，經過前期快速下跌后有所修正。

另外，更為支持貴金屬"謹慎樂觀"的反彈空間的跡象來自證券市場。美國市場黃金概念股基金估值近期攀升幅度甚至超過黃金本身，其中iSharesMSCIGlobalGoldMiners單位凈值由最低時的9.19上揚至昨天收盤時的11.61，漲幅達26%，而紐約黃金期貨自底部反彈的幅度到目前為止僅有不到14%。

除此之外，由于美國當前財年將在9月結束，意味著接下去幾個月內，美國政府與國會之間圍繞債務上限問題的討論又將很快展開，市場避險情緒若能回升，或將給貴金屬價格帶來更多支撐。

據報道，世界黃金協會本周三表示，因近期金價大跌引發強勢的實物金需求，令黃金持有者都不愿在此刻出售手中的黃金邊料，2013年黃金邊料供應下滑逾25%。巴克萊銀行此前公布的數據顯示，2012年黃金邊料占整個黃金供應的37%，預計2013年黃金邊料銷售將下滑174公噸。這些似乎都表明在供需環節上，黃金得到了有利支撐。

　　不過，一些行業人士指出，對目前的金價走勢，投資者不可盲從，考慮到其劇烈波動的表現，還需靜待市場走勢明確。荷蘭銀行本周二表示，近期黃金價格反彈只是暫時性的，伴隨著美聯儲退出寬松的腳步臨近，預計年底金價將跌向1100美元/盎司。

另有投資專家認為，金價中長期下行趨勢難改，"雖然近期黃金漲勢強勁，但從中長期看，目前漲勢僅是小級別反彈，仍不足以扭轉中長期跌勢。在短期反彈結束后，在利空因素推動下，未來黃金價格仍有可能繼續下跌。"該專家表示，首先，最重要的因素就是美元持續走強。雖然近期伯南克不斷表示不會過早撤出QE，但QE的逐步退出已成為美聯儲內部共識。在美聯儲逐步退出量化寬松政策的背景下，美元兌其他貨幣將保持升值，其中就包括黃金。這造成以美元標價的黃金價格將持續下跌。

其次，由于美聯儲政策的轉變，經通脹調整后的實際利率多年來首次出現上升，對金價構成重大打擊。在一個實際利率上升的環境下，金價將不再受到投資者追捧。這是因為實際利率本質上是持有黃金的成本，因為黃金是一種不產生利息收入的資產。當實際利率上升時，投資者持有黃金就意味著放棄越來越多的利息收入。這將最終導致投資者拋棄黃金，轉向其他更高收益的投資品種。

第三，代表黃金借貸成本的租賃利率不斷升高，也對黃金未來走勢造成利空。進入7月，一月期的黃金租賃利率已從年初的-0.1%上漲到0.3%，而該利率在2008年一度上漲至2.7%，1999年則達到9.9%。所以從趨勢上看，未來黃金租賃利率仍將繼續維持上漲，且有進一步上漲空間。

學會"做空"黃金

黃金市場"牛熊難定"，帶來更多的市場劇烈波動，在幾輪振幅中，做空黃金顯然比做多黃金勝算更高。

有投資人士指出，黃金投資必須根據自身情況、考慮風險承受能力，并結合投資經驗來做，不可盲目。普通消費者應選擇風險較小、不帶杠桿的實物黃金或

舉例而言，自2012年三季度開始，黃金重返牛市，上漲到9月下旬達到最高點，此時應選擇做多；到第四季度開始，黃金又進入高位回調，此時可以把握時機高位獲利，甚至靈活做空。全年下來，投資者如能把握節奏，先做空再做多，最后高位再做空，保守來說，至少可賺到20%收益。如果投資者更加專業，把握住一些短線機會，盈利會更好。

據了解，市面上交易型的黃金類投資，可以做空的主要有賬戶黃金（紙黃金）、黃金期貨和黃金（T+D）。紙黃金和黃金（T+D）需要到銀行開戶，通過銀行的交易系統操作；而黃金期貨需要到期交所的會員單位進行開戶操作。

黃金期貨和黃金（T+D）都是保證金交易模式，具有杠桿放大效應，對投資者的專業要求較高。通常來說，兩者均要求1000克/手。所不同的是，黃金期貨保證金在7%-15%，而黃金（T+D）保證金為10%-15%。

相對于黃金期貨、黃金（T+D）來說，紙黃金屬于全球場外市場交易，交易時間可以在全天24小時內進行，投資者可以抓住外圍市場每次波動進行交易。此外，紙黃金的報價成交相對于另兩者的撮合成交，更是體現了紙黃金的高流動性和低風險性。

不過，紙黃金相對于另兩者來說，每天市場波幅平均維持在1%-2%，對于激進投資來說，另兩者因具有"杠桿"屬性，波幅可達5%-10%，更具吸引力。

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