成也伯老敗也伯老 金價一夜間跌回三年前

今年4月中旬，黃金市場驚現一宗駭人血案。僅僅4月12日和4月13日兩天時間，金價暴跌逾200美元，創30年來最大兩日跌幅。6月20日，黃金跌破千三大關下挫逾5%，為黃金熊途刻下又一里程碑。緊跟著6月26日，由于空頭情緒久久不散，黃金進一步損失約4%，刷新近3年低點1221.80美元。

二季度還剩兩天，黃金本季度跌幅已超過23%，創下了1920年以來的最差季度表現。市場人士紛紛再次高呼，黃金熊市已經到來。而曾經的黃金大牛市締造者——美聯儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)，也搖身一變，成為12年黃金牛市的終結者。

5年前，美聯儲在主席伯南克的帶領下推出史無前例的量化寬松(QE)貨幣政策，目的是刺激金融危機后的美國經濟。投資者擔憂這會引發新一輪的世界通脹，因此紛紛購入黃金。金市出現了20年來的最大牛市，伯南克也因此獲得了“黃金之友”的稱號。據統計數據顯示，在伯南克7年多的任期間內，金價一度飆漲178%。

但5年之后，隨著美國經濟復蘇勢頭日益強勁，通脹水平和通脹預期更是保持穩定，伯南克在幾次提及可能放慢經濟刺激速度之后，突然于上周發出迄今為止最為明確的信號，稱下半年將開始逐步減少QE規模，并且在明年年中之前徹底結束QE。黃金一下從天堂跌落，一些黃金投資者也戲稱伯南克為“空軍之友”。

“中國大媽”戰斗力銳減 抄底頭腦趨于冷靜

在4月中旬黃金第一輪跌勢過程，讓不少媒體贊嘆戰勝華爾街的“中國大媽”這次不再瘋狂搶購，比上次多了一份理性，抄底頭腦明顯更加冷靜。雖然各地金店的黃金首飾價格創出新低，但前往金店選購的顧客稀少，很多消費者仍在觀望金價是否會繼續下跌。店家因此不得不打起促銷招牌，與4月份的頻頻賣斷形成鮮明對比。

業內人士分析指出，接連的暴跌行情終于使得“中國大媽”意識到黃金不再具備傳統意義上的保值功能，她們因此就不敢再輕易出手了。當初國際金價在1420美元/盎司附近時，“中國大媽”普遍已被套了5%-15%。如今國際金價跌破1300美元/盎司，“中國大媽”估計已深度被套20%左右。

確實，在媒體以及專業人士狂轟濫炸的勸導中，“中國大媽”已經坐下來反思，并且此后金價繼續下跌，讓“中國大媽”有種被人欺騙的感覺。有分析人士指出，商家現在忙于促銷是因為大家對黃金后市普遍看跌，而“中國大媽”不再出手是因為之前被套得太深。

股諺有云,“熊市中抄底，好比是接空中跌落的飛刀”，常常是手掌被扎得鮮血淋漓。這句話同樣可以適用在黃金市場當中。專家告誡稱，目前金市仍處于“擠泡沫”的過程當中，未來還將是穩步下行的趨勢，因此投資者應理性看待，切莫盲目殺入。

ETF資金持續流出 投資需求不被看好

今年以來，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust的黃金持倉量不斷下降。6月19日，SPDR Gold Trust持倉量4年來首次跌破一千大關，從此前的1,001.66噸降至999.56噸，觸及2009年2月以來的最低點。6月25日，該基金的黃金持倉量銳減16.23噸，刷新逾4年低點969.50噸，降幅高達1.65%，為年內第二大單日跌幅。

今年迄今，SPDR已流出約380.42噸黃金。隨著投資者持續拋售黃金，并將更多資金轉移至股市等風險資產，ETF持倉量不斷刷新逾4年新低，暗示黃金后市不被看好。多數業內專家表示，金價泡沫已經破滅，黃金價值回歸理性，目前金價已踏入下跌的新周期。

光大期貨宏觀經濟研究員孫永剛指出，“市場行為將直接主導貴金屬的漲跌，在ETF持倉量和CFTC持倉報告中，可以深刻反映出投機資金的流動情況。目前CFTC總持倉和非商業多頭在一個較長周期內依然呈向下趨勢，這對貴金屬的價格并不利好。”

上海中期貴金屬研究員李寧補充道，“在黃金價格下跌的過程當中，如果期金持倉量仍在增加，說明新的資金正在流入市場，即看空方和部分抄底資金進場。而如今的局面反映出新的賣方大膽積極，也表明下降趨勢有所持續的可能性正在增加。從技術角度來看，這是一個看跌信號。”

現貨市場降溫明顯 亞洲支撐已然不再

進入6月之后，中國和印度的實物黃金需求開始回落，印度政府限制黃金進口的措施開始生效。有資深市場人士表示，近來金價再度暴跌，市場上實物需求的噴發可能不會像“4.12”那樣激烈，因為目前投資者對黃金的態度已經發生轉變。黃金牛市的神話正逐漸在普通投資者心中崩潰。

為抑制日益膨脹的經常帳赤字，印度政府今年接連上調黃金進口關稅，當前稅率已高達8%，因為在政府看來，大規模的黃金進口是推高印度經常帳赤字的“罪魁禍首”。除此之外，印度政府還加緊出臺其他限制措施為國內高漲的黃金需求降溫。目前，印度所有黃金進口商都需在進口前預先付款。

印度最大的珠寶商協會——全印寶石和珠寶貿易聯盟(All India Gems and Jewellery Trade Federation)要求成員停止出售金條和金幣，助力政府削減黃金進口的努力。印度央行(RBI)則表示，其不會再向該國農村地區銀行提供有關珠寶和金幣的貸款，而農村地區的黃金需求占據了全印度需求的60%。

世界第二大黃金消費國——中國的情況也不容樂觀。上周，匯豐銀行(HSBC)將中國2013年GDP增長預期從8.2%下修至7.4%，并將2014年預期從8.4%下調至7.4%。本周，高盛集團(Goldman Sachs)也將中國2013年GDP成長預期從7.8%下調至7.4%，2014年預期則從8.4%下調至7.7%。中國經濟降溫可能影響黃金需求。因此，黃金可能無法寄望4.12期間大展手腳的亞洲實物買盤支撐。

黃金步入漫漫“熊途” 各大投行集體唱空

從2001年到2012年，黃金已走過了12年牛市。其中，2008年之后，黃金價格的上漲很大程度是由于美聯儲實施了大規模量化寬松政策。如果美國退出這一政策，黃金也就失去了相應的上漲基礎。而且退出QE將使美元獲得較大上漲動力，成為避險資金的追逐對象，黃金的避險魅力將被相應削弱。

對于黃金后市，有分析稱，未來2-3年黃金都將維持偏弱走勢，金價可能會回歸到1150-1100美元/盎司區域，這意味著做多黃金不是當前的明智選擇。而且，隨著金價接連大跌，原本對黃金走勢還存在分歧的投行罕見地達成了共識。本周，華爾街投行集體大砍金價預期，其中高盛動作最大，稱明年金價將跌至1050美元/盎司。