“這是我們耗時最長、最難的產品創新項目。”華安基金總經理李勍在黃金ETF獲批發布會上說道。

由于涉及到“跨監管、跨系統、跨品種”，黃金ETF在籌備四年之久后方獲批。國泰基金、華安基金與上交所合作的首批兩只黃金ETF將于下周開始發行，而晚于這兩只產品上報的易方達基金、博時基金與深交所合作的黃金ETF尚在審批之中。

黃金ETF的推出有望為投資者提供低成本、流動性強且交易便捷的黃金投資工具，不過分析人士指出，由于國內黃金市場格局、參與市場主體以及目前黃金價格時間點等因素，國內黃金ETF的推出很難取得海外黃金ETF那樣的轟動效應。

主投金交所黃金現貨合約

根據證監會發布的《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規定》，黃金ETF是指將絕大部分基金財產投資于上海黃金交易所掛盤交易的黃金品種，緊密跟蹤黃金價格，使用黃金品種組合或基金合同約定的方式進行申購贖回，并在證券交易所上市交易的開放式基金。

從目前兩只黃金ETF公布的產品資料來看，國泰和華安黃金ETF都將以不低于90%的資產投資于上海黃金交易所場內的黃金現貨合約，以追蹤國內黃金現貨價格的走勢?；鸱蓊~以人民幣標價，在上交所掛牌交易。

其中，國泰黃金ETF投資金交所掛盤的現貨Au99.95合約和Au99.99合約不低于基金資產凈值的90%，現貨Au(T+D）合約不高于基金資產凈值的10%。此外，基金資產還可少量投資于債券、回購、貨幣市場工具等。

國泰黃金ETF擬任基金經理楊旭蔚還指出，國泰黃金ETF在緊密跟蹤標的的前提下，還可以選擇銀行作為對手方，從事黃金租賃與互換業務，從而提高資金使用效率，降低產品運營費用對基金業績造成的拖累。從目前來看，黃金租賃的收益一般在2%~3%左右。

黃金ETF的一大優勢是大大降低了黃金投資門檻。兩只黃金ETF在二級市場最小交易單位1手，即100份，含1克黃金，僅需數百元，適合資金量較小的一般投資者；不過如果進行一級市場申贖操作，最小申贖單位均為30萬份，對應現貨合約黃金數量為3千克。

此外，國泰基金還透露，未來黃金ETF二級市場交易傭金將等于小于股票ETF。

“T+0”交易

對于市場投資者來說，更為翹首以盼的是首批黃金ETF都將實現“T+0”交易，這也是繼國債ETF之后第二批實現“T+0”的ETF品種。

“我對這個新品種很感興趣。”深圳禮一投資總經理林偉健對記者表示，“T+0”交易的ETF會比其他ETF參與人更多，交易也會更為活躍，參與套利更為便捷。

林偉健還指出，國債ETF雖然實現T+0交易，但是國債波動比較小，而且一二級市場套利必須參與銀行間債券市場。“但是黃金ETF我們可以通過在黃金交易所開戶，來完成一二級市場套利。”

雖然“T+0”交易機制極具優勢，但也存在一個不容忽視的潛在問題，那就是機構投資者在大額交易過程中可能會一時找不到交易對手方，由此無法把握稍縱即逝的投資機會。對此，楊旭蔚透露，為了解決黃金ETF日常管理中的流動性問題，國泰基金將引入獨有的AP模式（授權參與人制度）。

“所謂AP，相當于做市商。與非AP相比，授權參與人（AP）有做市義務，他們在機構投資者需要買入或賣出大額基金份額時，作為交易對手方，參與二級市場競價或以大宗交易方式維持基金的持續報價。”楊旭蔚說，未來國泰基金將邀請三到五家實力雄厚的機構，主要以券商為主來做指定的授權參與人。

生不逢時？

然而，黃金自今年4月份以來步入熊途，6月20日國際黃金價格跌破1300美元關口。眼下投資者對于黃金ETF的需求應該很難與黃金牛市時期相比，黃金ETF的推出似乎“生不逢時”。

以全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust近期的持倉量走勢來看，受金價下跌影響，今年年初以來SPDR的黃金持倉量已經減351噸，降幅超過26%。6月19日，SPDR黃金持倉量降至999.56噸，是2009年2月以來最低點，而在去年12月SPDR黃金持倉量曾創紀錄地達到1353.35噸。

“目前黃金投資性需求正是不旺盛的階段，尤其國內投資者習慣是買漲不買跌。”高賽爾黃金首席分析師王瑞雷對記者表示，從這一點來看，黃金ETF的推出時點確實不合時宜。

王瑞雷還指出，除了時點因素外，國內外黃金投資者結構的不同可能也會導致黃金ETF不會像當年SPDR那樣的轟動效應。“從國外來看黃金ETF的主要投資者是機構投資者，但國內黃金市場機構投資者并不是主力，而且也缺乏引入機構投資者的環境。”

數據顯示，截至2012年底，共有306只黃金ETF在20個交易所上市交易，資產規模合計約1572億美元，而其持有人超過六成為機構投資者。

另一方面，目前國內投資黃金的渠道較多，包括黃金期貨、黃金T+D、紙黃金以及黃金QDII基金等。對于一些黃金期貨和黃金T+D投資者來說，黃金ETF并不具備吸引力。

“黃金ETF沒有杠桿也無法賣空，即使未來開通融資融券業務，我也不會參與。”一位黃金期貨投資者告訴記者，通過黃金ETF 買1公斤黃金大概需要30萬，但在期貨市場只需要3萬，其他的27萬完全可以做其他的資產配置。

不過，黃金ETF的推出可能會對黃金QDII基金有較大沖擊。“黃金ETF和黃金QDII投資群體相似，而黃金ETF綜合費率成本更低。”一位基金分析師指出，目前黃金QDII大多以FOF形式投資海外市場黃金ETF和黃金基金，這就會導致二次收費以及匯兌損失；而且黃金QDII基金投資黃金資產的比例也遠遠低于黃金ETF。