好比雨過天將晴，現在快到了該把傘收起來的時候。國際金價的下跌，并不意味著黃金的避險屬性被破壞了，它只是反映全球經濟所面臨的極端風險已經下降了。

嘉賓：楊長江(復旦大學經濟學院副院長（財苑）)

解放觀點：最近一段時間，國際金價接連出現暴跌行情。 “五一”小長假更是成為“搶金周”，出現了“中國大媽叫板華爾街”的有趣景象?；仡?008年，當時黃金價格也曾一度跌幅超過30%。作為一種特殊的商品，金價漲跌背后，到底傳遞出怎樣的信息？

楊長江：本輪金價下跌，我并不感到意外，但暴跌是意外的。至于為什么暴跌，我們首先要看影響且決定金價的主要因素是什么。此外，還要將金價變動放在整體金融市場，尤其是2008年后全球經濟再調整的進程中來審視。

馬克思曾說過，金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。眾所周知，黃金具有雙重屬性，一重是商品屬性，一重是貨幣屬性。這里所指的商品屬性，不是僅指工業用途，或者大家熟知的首飾金，而是指和銅、石油一樣，黃金也是大宗商品的一種。近年來，大宗商品金融屬性日益增強。即便是黃金，國際投機資本也將其作為金融產品來炒作，導致金價波動頻繁。而從貨幣屬性的角度，盡管已經告別金本位時代，但無論風云如何變幻，黃金都是千百年來所形成的、對抗現實風險的終極保值工具。這一點，至今無可替代。近年來黃金價格變動頻繁，其實就是上述兩種屬性在起作用。

黃金的這兩種屬性，也明顯體現在金價與美元的關系上。如果美元發行過多，則黃金反通脹的屬性就會增強，黃金的投資吸引力也會隨之上升。而如果作為世界主要國際貨幣的美元都面臨信心危機時，則顯然黃金就會成為避風港。因此在大多數情況下，黃金與美元價格呈現出一種反向變動關系。

解放觀點：作為“定海神針”的黃金，如今也成了國際大宗商品市場的投機炒作對象，這是否意味著黃金保值的功能已經被破壞？一些激進的觀點甚至認為，持有黃金在今天已經沒有意義了。對此您怎么看？

楊長江：這涉及怎么看待黃金和其他資產的價格關系。像巴菲特就不主張持有黃金。他說，如果你持有富國銀行股票，那么收益是遠高于黃金的。的確，從長期來看，如果能持有一個很好的股票，那么收益會非常驚人。但巴菲特可能沒告訴你，不是所有的股票都像富國銀行那般幸運。在歷史上，最后銷聲匿跡的股票不勝枚舉。從這個意義上來看，黃金盡管比不上富國銀行的股票，但它可能超過很多其他資產。

同樣，我們還看到這樣的說法：民國初年，在中國內地5兩黃金可以買一個四合院，但是現在拿一公斤黃金換成人民幣，可能連間廁所都買不到。所以，要對抗通貨膨脹，黃金不如房產。但我認為，這樣的類比并不妥當。今天中國的城市房價，根本不是單純的通貨膨脹的結果。今天中國的城市，尤其一線城市的房子，是一種很特殊的商品。

那么，今天到底該如何理解黃金的價值？我的觀點是，從長期看，黃金并不是對抗通脹的良好工具。只有在經濟面臨極端風險，或者通脹非常嚴重的情況下，黃金的避險、保值功能才會非常明顯。在“溫水煮青蛙”式的長期緩慢的通脹情況下，黃金與普通大宗商品的價格曲線，最終走向一致。

解放觀點：這次黃金暴跌，離不開全球經濟復蘇這個大背景。這里面透出哪些信號？

楊長江：全球經濟特別是美國經濟，應該說已經開始緩慢復蘇。但隱憂也不少，比如新興經濟體并沒有達到預期中的增長，歐洲經濟仍然不穩定，還是有爆發危機的可能。但就正常情況而言，這么大的金融危機，很多年才會遇到一次。短期內，那種全球性的金融危機，導致崩潰的系統性風險，再次爆發的可能性已經大大降低了。風險遠去，金價下調，也是意料之中的事情。

好比雨過天將晴，現在快到了該把傘收起來的時候。國際金價的下跌，并不意味著黃金的避險屬性被破壞了，它只是反映全球經濟所面臨的極端風險已經下降了。

解放觀點：一面是金價下跌，一面是呼吁重回金本位制的聲音不絕于耳。這種矛盾的現象，該如何理解？

楊長江：始終有些人堅持要回歸金本位制。這種聲音自1982年金本位制崩潰后，就沒有斷過。我的看法是，絕無可能。有一句詩說明問題，“不問蒼生問鬼神”。蒼生，是現實的經濟發展需要。鬼神，是若干年的地質作用，鬼斧神工的力量。受自然條件影響，黃金的供給是有限的。但是經濟越發展，對貨幣的需求量越大。從歷史來看，這兩者之間的矛盾始終不可調和。當經濟發展沒有那么快的時候，或許還能勉強對付。只要經濟發展一快，黃金供給不足的弊病就暴露無遺。由此會帶來長期的通貨緊縮，嚴重制約經濟發展。當年尚無法解決這個問題，如今經濟總量發展到這般水平，要解決更不可能。

當然，這并不意味著今天黃金就不重要了，或紙幣脫離黃金發行就沒問題了。批評者的觀點也不無道理，脫離了金本位制，導致紙幣發行變得沒有制約，釀成嚴重泡沫。所以，這也提醒人們，盡管現在全球金融市場的極端風險已經消除，但是高通脹卷土重來并非沒有可能。目前全球央行都在實行寬松的貨幣政策，鑒于經濟形勢復雜，該政策短期內尚未引起價格明顯上升。此時，黃金對抗通脹的屬性并沒有體現出來。但未來，隨著寬松政策效應的逐步累積，也蘊含著再發生通脹的可能。若如此，金價復漲也就是情理之中的事了。

解放觀點：有意思的是，每當國際金融市場有什么風吹草動的時候，各種各樣的“陰謀論”“陽謀論”“操縱說”就會甚囂塵上。這次金價行情暴跌后，也不例外。怎么理解這種聲音？

楊長江：我反對陰謀論。金融市場本來就是一個投機性很強的市場。原來投機資本的興趣主要集中在股票和外匯上，只不過近年來越來越多地介入大宗商品，使得價格劇烈波動。國內很多通俗經濟讀物，往往喜歡鼓吹陰謀論。這種言論，看起來很有煽動性，其實充滿了臆想和常識錯誤。我一直持這樣的觀點：如果你帶著這樣的視角，那么這個世界就到處充滿了陰謀。這并不是一個客觀的視角。

在金融市場上，從來沒有誰是絕對的壟斷力量。在市場的制衡機制下，有多方，就會有空方。當然，各方也可以聯手一下，但不可能一直結成一個可以壓倒一切的聯盟，更遑論幾十年來一直“一手遮天”，自始至終操縱這個市場。畢竟，各方利益主體不一。持陰謀論的人，對金融市場還是幻想的成分多。這個市場盡管有一些見不得光的東西，也存在操縱市場的可能，更有與生俱來的投機弊病，但金融市場本身也蘊含著價格發現的功能和多空博弈的動態機制。