期貨公司和投資者都期待能以小合約形式推出

昨天，業內盛傳醞釀已久的白銀期貨正待證監會審批，如果順利獲批將于下個月在上海期貨交易所上市。由于白銀期貨推出條件已經成熟，因此獲批已無懸念。目前市場關注的焦點是白銀期貨究竟以何種規模上市，大合約似乎已成趨勢，但白銀有群眾基礎，若以小合約現身似乎更容易贏得市場，因此期貨公司和投資者都期待白銀能以小合約形式推出。

每手15公斤最有可能

白銀期貨將來上市會采用怎樣的合約，成為市場當前極為關心的問題。自去年3個新品均以大合約形式上市之后，新品種上市走大合約路線似乎已成定局，不過，今年有望率先上市的白銀期貨究竟是否以大合約形式上市還是未知數。

有知情人士透露，目前白銀期貨的合約設計還在討論之中，有可能準備兩種方案，其一是5公斤左右的小合約，另一個是15公斤或30公斤一手的大合約。而黃金、白銀期貨夜盤交易也正在研究當中。

根據目前白銀價格在6700元／公斤，并以15%的保證金水平計算，交易一手15公斤白銀期貨需要保證金大約1.5萬元，而交易一手30公斤左右的白銀需要3萬元左右，低于目前黃金期貨約4萬元一手的保證金。而若以小合約形式出現，操作一手5公斤的白銀期貨只需要5000元左右，門檻將大大降低。

不過，據了解，國際市場白銀期貨合約多為每手15公斤或30公斤。因此有分析人士認為，白銀期貨可能會選擇折中的合約規模推出，即15公斤左右。“一方面白銀有群眾基礎，白銀期貨推出給白銀投資者提供了新的渠道，但交易門檻如果太高又將把投資者擋在門外，令合約本身活躍度降低，而如果門檻降低一些，則投資者更愿意選擇到期貨市場上進行白銀投資。”一位期貨公司黃金分析師表示。

此外，是否開出夜盤交易也是市場關注的焦點。據悉，上海期貨交易所近期曾就黃金期貨以及即將推出的白銀期貨開設夜盤一事向多家期貨公司征求意見，但反饋并不積極。多位受訪業內人士表示，如果推出夜盤交易，相關技術、風控、分析人員的數量都要增加，這將顯著增加期貨公司的運營成本。“未來開設夜盤是大趨勢，但在短期內很難實現。”期貨分析師稱。

白銀T＋D將受沖擊

金融危機之后，具有貴金屬屬性的白銀在一定程度上發揮了避險功能，一度大放異彩。特別是2010年，國際白銀價格全年上漲75.63%，2011年4月更是一路攀升至年內最高點49.77美元／盎司。然而，部分投資者卻坐了一趟“過山車”。白銀價格隨后沖高回落，經歷3次跳水，去年9月26日更一度創下年內低點26.04美元／盎司，令不少投資者損失慘重。

“市場急需避險工具，白銀期貨此時推出可謂及時。”東吳期貨有色金屬分析師陳思怡分析認為，白銀具有廣泛的工業用途，在現貨價格波動劇烈的情況下，相關企業亟須通過白銀期貨套期保值，投資者也需要新的投資工具和避險工具。

目前，國內進行白銀投資主要可通過上海黃金交易所的白銀T＋D、商業銀行的“紙白銀”以及白銀實物投資等方式。陳思怡認為，白銀T＋D雖可進行雙向交易，但在交易規模、交易時間及交易制度上仍存在一定局限性，難以滿足避險需求。

去年，銀價波動幅度超過50%，白銀貿易商的庫存面臨著很大的價格風險，很多企業甚至不敢備庫存。據了解，為了規避市場風險，目前已有不少涉銀企業對白銀期貨表現出濃厚的興趣。一些規模較大、參與過較長時間外盤交易的白銀企業負責人表示，國內白銀期貨一上市，他們就會參與交易。

“白銀期貨推出后，將和白銀T＋D形成競爭關系。”南華期貨研究所總監張一偉分析稱，上海黃金交易所推出白銀T＋D時間較早，積累客戶數量較多，但白銀期貨交易費用低于現貨，風控體系健全，且便于投資者進行套保套利。

2月7日，上海黃金交易所對白銀AgJT＋D合約延期補償費率進行下調，自2012年2月20日起，將白銀AgJT＋D合約的延期補償費率由萬分之三調整為萬分之二。有期貨業內人士認為，上金所此番主動調降交易費用，可能是針對白銀期貨行將推出的應對之舉。

但白銀T＋D也并非沒有優勢。目前白銀T＋D可以進行夜盤交易，交易時間覆蓋了夜盤的主要交易時段。而國內目前尚無期貨品種開展夜盤交易。